中信期货-2018年第四季度策略报告（沥青）：喧嚣过后终归平静，沥青期价四季度震荡偏弱-180927

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        摘要  
        观点：三季度集供应端（原料短缺、开工负荷低、库存低）与需求端（发改委重提基建）利好集中爆发的背景下，四季度沥青上涨乏力，目前的炼厂加工利润不错，炼厂四季度高开工概率较大，待需求转淡、库存累积、现货市场恢复冷静之后，沥青主力合约的高价必然难以维持，历史来看沥青远月升水的结构也会对主力合约带来压力，现货端价格一旦下跌对沥青期价极其不利，维持震荡偏弱的观点。  
        主要逻辑：三季度沥青表现可圈可点，华东沥青现货价格一度超过4000元/吨，沥青主力合约也在9.10日涨停。  
        1.四季度利多因素是原油成本支撑，在布伦特突破80美元/桶的压力位后，可谓前途光明，沥青期价也会受此带动，此外"金九银十"旺盛的成品油需求，高企的柴油价格带动炼厂转产焦化料也会压缩沥青供应，原料短缺的问题持续萦绕，发改委重提基建能有效提振沥青需求，内外盘价差倒挂韩国沥青进口增幅有限；  
        2.利空因素是四季度沥青需求转淡，炼厂在高加工利润下开工不断提升，库存一旦积累对沥青期价不利。现阶段看，利多因素集中爆发不利于后期沥青的走势，目前的炼厂加工利润不错，炼厂四季度高开工概率较大，待需求转淡、库存累积、现货市场恢复冷静之后，沥青主力合约的高价必然难以维持，历史来看沥青远月升水的结构也会对主力合约带来压力，现货端价格一旦下跌对沥青期价极其不利，维持震荡偏弱的观点。  
        策略：关注沥青12-06，06-09月差的回归  
        风险因素：  
        上行风险：原油大幅上涨，炼厂大范围检修  
        下行风险：原油大幅下跌，大范围极端天气影响施工