中信证券-福能股份-600483-2021年中报点评：气电与海上风电贡献显著，火电稳定性超预期-210826

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公司上半年归母净利润9.5亿元，同比增长149.1%，主要得益于气电替代电量的确认及气价下调，以及海上风电、陆上风电投运带来的电量同比大幅增长。

公司火电业务受益于供热及煤价控制有力，上半年业绩贡献超出预期。

期待下半年海上风电全面贡献业绩增量并加速抢装。

维持2021~2023年归母净利润预测为22.4/28.6/28.9亿元，上调目标价至16元，维持“买入”评级。

2Q2021EPS0.21元，符合预期。

公司1H2021营业收入57.8亿元，同比增长58.0%；归母净利润9.5亿元，同比增长149.1%，基本EPS0.54元，同比增长116.0%。

分季度来看，公司2Q2021营业收入29.5亿元，同比增长45.1%；归母净利润4.0亿元，同比增长47.5%，基本EPS0.21元，同比增长38.9%。

公司业绩如期高增，符合预期。

气电与风电贡献主要业绩增量。

公司上半年业绩大幅增长的主要因素是晋江气电净利润同比增长5.2亿元，以及风电光伏运营子公司福能新能源净利润同比增长1.9亿元。

其中，晋江气电业绩大幅增长主要得益于报告期内确认23.29亿千瓦时替代电量，而上年同期疫情期间未确认替代电量，因此期内新增替代电毛利约6.2亿元；此外，年初起气源价格下调带动购气成本节省约1.6亿元。

福能新能源净利润增长主要来源于上年以来平海湾F区与莆田石城等海上风电项目以及潘宅等陆上风电项目的陆续投运，故1H2021公司陆上风电发电量同比增长2.07亿千瓦时至11.55亿千瓦时，海上风电发电量同比增长2.17亿千瓦时至2.71亿千瓦时。

火电业务稳健性超预期，核电如期贡献翘尾增量。

公司1H2021火电发电量78.5亿千瓦时，同比增长11.8%。

重点火电项目公司中，位于福建的鸿山热电净利润同比下滑32.9%至1.7亿元，新注入的国能神福贡献投资收益1.1亿元，尽管受到煤价大幅上涨影响，业绩降幅显著低于同行，体现供热效益同比改善与较强的煤价控制能力；位于贵州的六枝项目净利润同比增长0.1亿元，体现贵州省电煤价格在相对独立的省内供需下反而有所下行。

此外，公司参股宁德核电贡献投资收益1.1亿元，同比增长1.2亿元，如期体现上年6月完成注入股权后的翘尾效应。

下半年主要期待海上风电发力与抢装。

公司已于2021年中完成平海湾F区与莆田石城合计400MW海上风电完全并网，设计年平均上网电量12.7亿千瓦时，看好下半年快速释放业绩增量。

公司当前正抢装的长乐C项目498MW海上风电建设稳步推进，以负责其中350MW项目基础工程及安装工程的总承包商中交一航局为例，该局仅2021年7月至8月25日即已陆续完成12台机组的导管架基础沉贯安装作业。

期待长乐C于年底前完全并网、明后年贡献业绩增量。

风险因素：长乐C项目抢装进度低于预期，高煤价导致火电景气度环比下行，上网电价低于预期。

投资建议：考虑到公司2021H1业绩符合预期，我们维持公司2021~2023年EPS预测为1.25/1.60/1.62元，现价对应动态PE为10/8/8倍。

考虑公司年内新能源业绩占比快速提升趋势，按分部估值法给予火电/新能源2021年10/15倍目标PE，上调目标价至16元，维持“买入”评级。