国信证券-锐科激光-300747-2021年中报点评：业绩符合预期，高功率/超快产品打开成长空间-210819

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2021年上半年营收入+126.91%，归母净利润+288.35%公司发布2021年中报，实现营收16.10亿元，同比+126.91%；归母净利润2.61亿元，同比+288.35%；扣非归母净利润2.48亿元，同比+341.96%。

单季度看，公司21Q2收入10.26亿元，同比+78.72%，归母净利润1.50亿元，同比+168.14%，扣非归母净利润1.40亿元，同比+174.94%。

业绩大幅增长主要系市场整体需求旺盛，且疫情影响基数较低所致。

公司21H1毛利率/净利率为31.04%/17.54%，同比+7.06/+7.05个pct，未来盈利能力有望持续改善。

费用端，销售/管理/财务/研发费用率为2.95%/1.68%/0.16%/6.86%，同比变动-2.58/-0.47/+0.36/+0.39个pct，费用控制稳定。

公司21H1经营性现金流净额1.28亿，20H1为-2.64亿元，经营现金流改善。

积极布局高功率与超快激光器领域，打开长期成长空间分业务看，2021年上半年公司脉冲光纤激光器/连续光纤激光器分别实现收入1.66/13.17亿元，同比+36.74%/156.50%，毛利率分别为9.16%/32.52%，同比-6.13/+6.92个pct。

公司积极布局大功率与超快领域，打开长期成长空间。

目前国内市场上国产中功率激光器凭借质量、性价比和服务优势已经实现进口替代，10kW以上超高功率和光伏、新能源等高端应用领域仍由外资战略主要份额，行业趋势也朝着功率更高、体积更小、运行更稳定的方向发展，长远来看，高功率领域国产替代空间巨大。

公司的高功率激光器技术已达到国际领先水平，在国内市场正逐步替代美国IPG等进口品牌，维持增长态势。

超快领域，公司销量逐步提升，产品技术不断完善，未来有望成为新的业绩增长动力。

投资建议：锐科激光是国产光纤激光器的龙头企业，国内外营收提升趋势不变，核心跟踪指标在于高功率产品持续突破情况、产品应用场景持续深耕及拓展情况，我们预计2021-2023年归母净利润为5.08/7.00/9.03亿元，对应PE54/39/30倍，维持“增持”评级。

风险提示：行业需求下行；行业竞争加剧；高功率突破不及预期。