西部证券-同仁堂-600085-2021年中报点评：收入业绩增长符合预期，药品与商业发展稳健-210826

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核心结论事件：同仁堂发布2021年中报，报告期内分别实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润73.59亿元/6.24亿元/6.17亿元，分别同比增长22.58%/29.91%/29.57%，业绩增长符合预期。

二季度收入业绩增长符合预期，已基本恢复至健康水平。

公司单二季度分别实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润36.53亿元/3.06亿元/3.00亿元，分别同比增长22.84%/26.61%/27.41%。

由于20Q2公司销售受到疫情和产能双重影响基数较低，21Q2增速较高，收入业绩金额已基本与18Q2健康时期持平。

药品与商业均维持较高增速，发展稳健。

21H母公司分别实现营业收入、净利润17.35亿元/5.26亿元，分别同比增长15.42%/17.13%；同仁堂科技分别实现营业收入、净利润27.66亿元/4.74亿元，分别同比增长23.45%/16.72%，核心药品稳健增长；同仁堂国药分别实现营业收入、净利润5.87亿元/2.42亿元，分别同比增长13.92%/13.14%；同仁堂商业分别实现营业收入、净利润43.60亿元/1.85亿元，分别同比增长29.03%/110.99%，商业板块目前拥有药房门店900家，以销售中成药与中药饮片为主，2020年同期受疫情影响较大，21H恢复明显。

21H公司前五大药品（预计为安宫牛黄丸、牛黄清心丸、大活络丸、六味地黄丸、金匮肾气丸）实现营业收入22.37亿元，同比增长22.84%，增速稳健。

维持“买入”评级。

预计公司未来三年归母净利润分别为11.66亿元/12.90亿元/13.99亿元，EPS分别为0.85元/0.94元/1.02元，目前股价对应PE分别为40.5、36.6x、33.8x，维持“买入”评级。

风险提示：疫情持续影响海外业务风险，原材料价格上涨超预期风险。