西南证券-先达股份-603086-三季度业绩持续大幅增长，未来关注成长-180928

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        投资要点
        事件：公司发布前三季度业绩预告，预计  2018  年前三季度归母净利润  1.73  亿  元-1.8  亿元，同比增长120.9%-129.8%，其中前三季度非经常性损益约为1400  万元，同比增加1000  万元左右。预计2018  年前三季度扣非后归母净利润为1.59  亿元-1.66  亿元，同比增长112.8%-122.1%。    
        业绩提升来自于产品价格的提升和销量的增加。2018  年，由于环保督查，行业整体形势严峻，公司生产经营正常，公司主要产品烯草酮、异噁草松、烯酰吗啉市场价格与去年同期相比，均有较大幅度的上涨，同时产销量与上年同期相比，有不同幅度增加。另外，根据卓创资讯的行业数据，第三季度，烯草酮的价格从17  万元/吨上涨至18  万元/吨，异噁草松的价格从7.7  万元/吨上涨至12  万元/吨，因此公司第三季度业绩同比大幅增长。    
        葫芦岛基地开始动工，预计2019  年贡献业绩。今年6  月，公司变更部分募投项目，将"年产1000  吨烯草酮、1500  吨异噁草松项目"中的"年产1000  吨烯草酮项目"、"年产9000  吨综合制剂车间及研发中心项目"变更为"年产6000  吨原药、10000  吨制剂项目"，该项目已经于2018  年5  月21  日取得葫环审【2018】14  号环评批复，目前进入项目施工和设备采购阶段，预计2019  年6  月完成项目建设，届时将会开始为公司贡献业绩。    
        盈利预测与评级。我们预计公司2018-2020  年EPS  分别为1.87  元、2.17  元、2.81  元，维持"增持"评级。    
        风险提示：原材料价格或大幅波动的风险；项目进度不及预期的风险；汇率变动的风险；安全环保的风险。