东方证券-广州酒家-603043-湘潭基地完成土地使用权转让，产能扩张进一步推进-180928

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        事件：公司成功竞得湘潭市潭县公土网挂（2018）14  号地块的国有建设用地使用权，土地面积11.3  万方，成交总价2391.6  万元，均价211.5  元/平方米，性质为工业用地，出让年限为50  年。该土地将用于建设湘潭生产基地第一期项目。
        核心观点
        异地新建两大基地均已完成土地使用权转让，产能扩张进一步推进。为突破现有产能瓶颈，扩大省外市场的辐射范围，公司年初计划在梅州、湘潭新建两大生产基地。8  月公司已完成梅州项目土地使用权转让（土地面积12.9  万方，成交总价2966.0  万元，均价229.9  元/平方米），随着湘潭项目土地的落实，异地新建两大基地均已完成土地使用权转让。公司在手资金充裕（18H1货币资金10.73  亿元），开工等后续进展储备足，产能扩张进一步扎实推进。
        湘潭基地交通便利，莲子类资源丰沃，有望为公司带来毛利率的提升：1）湘潭基地位于易俗河镇，处于长沙、株洲、湘潭“金三角”一体化的核心区。镇内贯穿107（北京-深圳）、320（上海-昆明）两条国道，东北距黄花机场55  公里，并可通千吨货轮，地理位置优越，交通便利，能够有效保证公司产品的运输效率；2）易俗河镇是湘莲的重要产区，且距离全国最大湘莲生产基地花石镇仅1h  车程，因此公司将获得湘潭优质而廉价的莲子类资源。莲子类产品是公司月饼产品的重要原材料，占月饼总成本的13.7%，根据我们测算，如果公司采购莲子的价格下降20%，将为公司带来1pct  的毛利率提升。
        发展黄金期产能是核心驱动因素，中秋旺季供需齐发力，销售表现靓丽。凭借“广州酒家”和“利口福”双品牌优势，公司主力产品一直处在供不应求状态，因此在目前的发展黄金期，产能扩张依然是业绩增长的核心驱动要素。1）供给端上半年速冻新增产能已有释放，月饼综合技改+新增生产线也增厚了部分产能；2）需求端公司丰富了营销手段（“大师手作”月饼系列、抖音挑战赛、与腾讯等互联网巨头合作），增加了曝光度，达到了非常好的促销效果。根据第三方数据监控，中秋旺季（中秋前1  个月）公司天猫销售额同比增长64%，供需齐发力下中秋销售表现靓丽。
        财务预测与投资建议
        维持买入评级，目标价35.31  元。公司作为粤菜经典品牌，成长路径清晰，三次转型跃升印证公司优秀经营管理能力；目前一线餐饮强复苏+食品制造业务产能突破，我们认为公司正迎来新一轮发展黄金期。预计18-20  年EPS为1.07/1.33/1.71  元，按照可比公司估值法，维持公司18  年33X  估值，对应目标价35.31  元。
        风险提示
        食品安全，募投项目建设不及预期，市场竞争风险。