群益证券-横店影视-603103-前瞻布局三四五线城市，全年业绩增长可期-180927

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        结论与建议：
        1H18  公司实现营收14.65  亿，YOY+18%，净利润2.27  亿，YOY+13%。三四五线票房收入增速明显快于一二线城市，票房占比明显提升。2018  年国内票房增长可期，公司前瞻布局三四五线城市，票房下沉有望推动公司业绩成长。
        我们预计2018-2019  年实现净利润3.97  亿元和5.01  亿元，YOY+20%和26%，EPS  为0.88  元和1.10  元。当前股价对应19  年P/E  为21  倍，维持“买入”投资建议。
        1H18  净利增13%：公司是国内领先的民营院线及影投公司，1H18  公司实现营收14.65  亿，YOY+18%，净利润2.27  亿，YOY+13%。单季度看，2Q实现营收5.34  亿元，YOY  降7%，净利润0.39  亿元，YOY  降55%。主要是2Q  国内电影市场整体表现欠佳。2018  上半年公司票房收入13.34  亿元，YOY  增19.43%，其中资产联结型影院票房收入11.42  亿元，  YOY  增15.28%，位居全国影投公司票房收入排名第三。
        前瞻布局三四五线城市，提升空间大：公司截至6  月底公司旗下拥有开业影院374  家，银幕2310  块，其中资产联结型影院296  家，银幕1873块。从上半年全国票房数据看，三四五线城市票房占比已从1H16  的36.16%提升至1H18  的41.16%，成为推动票房收入增长的主要动力。公司前瞻布局三四五线城市，自营影院和300  多家签约影城储备项目70%位于三四五线城市。未来仍有望受益于三四五线票房的增长拉动。
        国庆档将至，全年票房增长可期：  2018  年1-8  月国内电影票房458  亿元,YOY  增15.7%。9  月由于缺少重量级大片，预计月票房收入同比略有下降。展望2018  年国庆档，《李茶的姑妈》、《无双》、《影》等片有望引领观影热潮。全年票房表现来看，我们预计2018  年国内票房有望达到649  亿，YOY  增16%，公司前瞻布局三四五线城市，票房下沉有望推动公司业绩成长。
        盈利预测：我们预计公司2018/2019  年实现净利润3.97  亿元和5.01  亿元，YOY+20%和26%，EPS  为0.88  元和1.10  元。
        风险提示：电影票房收入不确定性较高。