开源证券-嘉必优-688089-公司信息更新报告：SA、DHA延续高增长，中长期逻辑不改-210826

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中长期成长性高，维持买入评级2021H1公司实现营收1.63亿元、同比增8.05%，归母净利润0.68亿元，同比降5.12%。

2021Q2单季营收0.84亿，同比降11.5%，归母净利润0.34亿、同比降26.26%。

2021Q2收入下滑主因受疫情影响新莱特A2奶粉海淘业务下滑所致。

为拓张化妆品等新领域，短期销售和研发费用投放较大，我们下调2021-2023年归母净利润1.44亿、2.15亿、2.99亿元（原值1.60亿、2.26亿、3.08亿元），对应2021-2023EPS1.20、1.79、2.49元，当前股价对应PE分别为42.9、28.6、20.6倍，中长期成长性高，维持买入评级。

DHA、SA延续高增长2021H1预计ARA双位数下滑，主因疫情影响新莱特A2奶粉海淘业务下滑；DHA增88.81%，主因核心客户等DHA订单份额提升、营养品需求恢复带动DHA业务快速增长；SA业务增91.58%，主因儿童奶粉及孕产奶粉增长带动。

展望全年婴幼儿配方奶粉DHA份额有望继续提升，SA通过化妆品原料备案后打开化妆品应用领域，公司亦加紧120吨DHA产能落地和SA产能新增扩建。

毛利率创历史新高，短期前置费用投放较大2021Q2毛利率同比提升1.61pct至历史最高水平，主因SA以及DHA毛利率提升较快。

销售费用、研发费用同比提升0.98、2.44pct，主因公司新成立化妆品、动物营养事业部，前置销售及研发费用投放较大，预计全年仍保持投入。

远期结售汇及交易性金融资产导致账面损失397万，同比影响4.93pct。

新国标订单落地在即，SA有望取得更大突破公司在ARA、DHA领域具有全球竞争力，产品品质、工艺、成本以及质量管控体系具有领先优势。

新国标落地后奶粉行业开启新一轮配方升级，加速奶粉行业的中高端化，公司有望充分受益新一轮奶粉配方升级红利，SA有望在化妆品领域实现更大突破。

风险提示：帝斯曼不履约风险、食品安全风险。