南华期货-有色金属2018年四季报：大浪淘尽，回归本“色”-180929

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        摘要
        铜：贸易摩擦的负面影响减弱，而且地产投资持续强劲和基建投资逐渐发力，年内经济失速风险下降，这将有利于市场悲观情绪的修复。美联储加息进入尾声，非美央行尤其是欧央行货币政策收紧将成为美元"由牛转熊"的关键，而且一旦共和党在中期选举失去众议院，将利空美元、利多铜价。铜矿供应偏紧的格局难以改变，而且年度加工费谈判也将放缓冶炼产能的投放，叠加电网投资的发力以及空调消费的高增长，四季度精炼铜供应仍然偏紧。综合来看，预计四季度铜价先扬后抑，沪铜运行区间在47500元/吨-52500元/吨，伦铜运行区间在5950美元/吨-6750美元/吨。
        铝：今年的铝价整体是在14000-15000之间的箱体震荡。展望四季度，供应端在自备电方案和铝价长期处于铝厂成本线之下，新增电解铝产能有限，现有电解铝运行产能维持相对低位。成本端由于氧化铝维持高位，预焙阳极企稳回升以及自备电方案陆续出台，电解铝下方成本支撑依然有效。需求端，由于房地产仍可维系铝下游主要消费端，我们认为四季度铝锭去库存将会继续。综合来看，我们认为铝价将会在13800-14800之间运行，先扬后抑，高库存压制下，铝价上涨艰难。
        锌：当前国际贸易形势存在较大的不确定性，宏观扰动因素较多。基本面看，国内锌矿供应偏紧以及锌锭库存低位短期对锌价仍有支撑，但预计后期随着国外锌矿供应回升以及进口锌流入，我们认为锌供应端的支撑将逐步减弱。消费端预期维稳，基建发力对四季度的消费带动暂时不明朗。整体来看四季度锌价预计先扬后抑，预估区间为17000-23000。
        镍：经过三季度的调整，镍价走势的矛盾重回基本面。三、四季度的消费旺季已经来临，终端消费增速今年高于去年同期。国家加大基建投入、平抑房地产过热投资、汽车销售旺季来临，预计今年不锈钢终端消费将持续推动镍价重心上扬。同时新的新能源动力电池补贴政策出台实施和更高的新能源汽车准入门槛将规范行业行为，促进行业健康发展，积极带动电池行业内镍需求快速增长，为驱动镍价上行提供高波动率。盘面上，沪镍在触及110000关键点位前价格涨势将比较顺畅，后期镍价或将在回到103000至115000区间内后展开一定调整，而今年四季度镍价预计看涨至110000到120000。