西南证券-付费行业专题报告：00后自带付费属性，小镇青年有钱有闲-180928

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        投资要点
        00后特点：出生人口规模约1.6  亿，大多分布在二线、四线及以下城市，8成以上的00  后是独二代。00  后零花钱更多，且更愿意付费。00  后对即时通讯类APP  需求最多，最爱玩《王者荣耀》，平时爱看在线视频和短视频。线上方面，00  后在游戏类、音乐或视频类、网络社交类、旅游出行类、动漫类上的付费意愿更高。线下方面，00  后的社交需求更高，他们在线下娱乐的参与度、消费更高。整体来看，00  后的闲暇时间较处于同一年龄段的90  后更多。
        00  后付费机会：1）游戏：00  后更爱具有社交属性、MOBA  类、沙盒类游戏，女孩子在游戏方面的需求也强劲，目前市场上针对女性的精品游戏数量仍不多，或有更大的挖掘潜力。2）视频：00  后更偏爱IP  剧及明星主演剧集。3）电影：00  后更偏爱喜剧片，以及陪伴了他们童年的作品（念旧）、亲情类电影（独二代孤独感）等。4）社交类APP：00  后社交需求强烈。除抖音外，针对低龄人群的社交、表达等的网络需求还没被深度挖掘过，目前的网络产品大多数还是针对80、90  后的特点来设计的，或有更大的挖掘潜力。5）动漫：00  后是动漫二次元大军，且女性动漫尚未被深挖，动漫产业或有空间。6）线下娱乐：影院拥有足够大的空间和人流，叠加主流观影群体00  后在线下的强参与度和高付费意愿，影院作为线下娱乐的集合地，或将拥有更多消费可能性。
        小镇青年特点：大致推算我国目前三线及三线以下城市90  后人数为1.2  亿。小镇青年在消费方面多为价格敏感型、追求性价比。他们闲暇时间多，娱乐项目是必要的消遣，且他们对产品的功能方面要求不高，但外观要有格调。小镇青年最愿意花时间的线上娱乐是手机游戏、在线视频、短视频。小镇青年社交关系更强，类似于棋牌、KTV  等多人参加的社交属性较强的活动在小镇青年群体中更受欢迎。另外，小镇青年在网游、打赏主播、网络动漫方面的付费比例均高于一二线城市青年。
        小镇青年付费机会：1）线上方面，对标一二线青年，市场增量主要在于网络影视、网络阅读、网络音乐，小镇青年偏好轻松、搞笑、消磨时间的线上娱乐活动。从偏好寻找增量：游戏方面，沉浸式、更刺激的游戏或有空间。在线阅读方面，预计在全行业版权保护加强、小镇青年付费意识提高的背景下，在线阅读行业或有边际改善。小镇青年最爱通过微信公众号进行阅读，故以微信公众号作为内容分发渠道的在线阅读厂商预计将受益。2）线下方面，小镇青年观影次数和观影花费均低于一二线青年，三线及以下城市票房深度有待挖掘。为了平衡家人/朋友/恋人的喜好，他们更倾向于选择合家欢、爱情片、喜剧片等国产电影。同时，低线城市的音乐节、三线城市演唱会等线下娱乐均有增长潜力。
        投资建议：线上：芒果超媒（300413）、平治信息（300571）；线下：万达电影（002739）。
        风险提示：传媒、海外投资经营相关政策收紧风险；并购标的业绩不达预期风险；订阅用户增幅不及预期风险；微信对公司流量或有管控的风险；电影市场发展不及预期风险。