中泰证券-潞安环能-601699-高弹性低估值，上半年量价齐升致利润增长183%-210825

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公司披露2021年半年报，主要财务数据如下：2021年上半年，公司实现营业收入177.37亿元，同比上升50.34%，归属于上市公司股东净利润33.27亿元，同比上升182.64%，扣非后归属于上市公司股东净利润33.07亿元，同比上升176.69%。

经营活动产生的现金流量净额为26.77亿元，同比增加502.89%。

基本每股收益为1.11元，同比增长184.62%。

加权平均ROE为11.68%（同比增长6.94个pct）2021年第二季度，公司实现营业收入99.8亿元，环比增加28.66%,同比增加60.96%；实现归属于上市公司股东净利润17.40亿元，环比增加9.64%，同比增加265.35%；实现扣非后净利润17.33亿元，环比增加10.1%，同比增加273.98%。

上半年业绩增长主要由于主要产品煤炭、焦炭产销两旺，价格持续上涨，具体来看：煤炭业务：产销两旺，价格持续上涨。

报告期内，公司生产原煤2771万吨，同比增长14.35%，商品煤销量2493万吨，同比增长14.63%，其中销售混煤1437万吨（+13%），喷吹煤938万吨（+14%），冶炼精煤14万吨（-30%），其他洗煤105万吨（+64%），喷吹煤销量占比38%（同比持平）。

煤炭平均售价609.22元/吨，同比上涨28%，吨煤成本326元/吨，同比上涨9%，吨煤毛利284元/吨，同比上涨59%，毛利率为46.57%，同比增加9.2个百分点。

全资子公司余吾煤业（750万吨/年）实现营业收入32.3亿元，同比增长40.32%，净利润10.8亿元，同比增长127.83%。

分季度来看，二季度实现原煤产量1495万吨，同比增加8%，环比增加17%；商品煤销量1344万吨，同比增加11%，环比增加17%，其中销售混煤704万吨（同比-5%，环比-4%），喷吹煤578万吨（同比+40%，环比+61%），冶炼精煤7万吨（同比-51%，环比+8%），其他洗煤55万吨（同比+38%，环比+9%）。

二季度煤炭平均售价645.85元/吨，同比上涨46%，环比上涨14%；吨煤成本345元/吨，同比上涨17%，环比上涨14%；吨煤毛利284元/吨，同比上涨101%，环比上涨15%。

煤炭板块产销量旺盛，二季度价格涨幅继续扩大，业绩继续增厚。

焦炭业务：价格大幅上涨，毛利快速回升。

报告期内，生产焦炭104.04万吨，同比增加16.57%，销量103.53万吨，同比增加21.61%，实现营业收入22.82亿元，同比增加73.86%，营业成本15.97亿元，同比增加35.25%，毛利6.85亿元，同比增加419.55%，毛利率30.02%，同比增加19.97个百分点。

焦炭平均销售价格2204元/吨，同比上涨42.96%；吨焦成本1542元/吨，同比增加11.22%；吨焦毛利662元/吨，同比大幅增加327.21%。

焦炭价格上涨幅度较大，焦炭板块毛利明显改善。

公司新建140万吨/年6.25米新建焦化项目投产在即，有望带来一定的业绩增厚。

盈利预测与估值：行业景气度提升，我们上调公司的盈利预测，我们预测公司2021-2023年归属于母公司的净利润分别为72.0/74.5/77.0亿元（前次为47.0/48.0/49.0亿元），同比增长273%、4%、3%，折合EPS分别是2.41/2.49/2.58元/股，当前股价（14.03元/股）对应PE分别为5.8/5.6/5.5倍，公司旗下高效能矿井居多，销售机制灵活，充分受益于煤价上涨带来的业绩弹性，维持公司“买入”评级。

风险提示：煤价波动风险；安全生产风险等。