东方证券-战略国别研究中东篇之三：美国对伊朗的制裁能否见效？-180928

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        研究结论
        5月8日特朗普宣布美国退出伊朗核协议，8  月6  日开启对伊朗进行第一轮制裁，主要涉及金融、汽车、金属、矿产等行业。同时，美国预定于11月5日开启的第二轮制裁，正式对伊朗的原油出口进行限制。
        特朗普的计划是，通过封死伊朗石油出口和其他经济命脉，使伊朗出口收入锐减甚至“清零”，加剧伊朗本已十分严重的经济与社会危机，迫使伊朗政府屈服或垮台。因此，决定伊朗后续政策的关键就成了——如果美国的极限施压能够有效限制伊朗的出口和外资的流入，凭借伊朗现有的外储能够支撑多久？
        根据IMF的统计，到2017年底伊朗外汇储备为1326  亿美元，未来随着制裁的升级，可以预计经常账户将大幅缩水、资本项流入减缓，但是随着伊朗收缩海外的战线，可以减少一定的财政开支。因此，如果美国对伊朗实行顶格制裁，很可能导致伊朗外储每年净流出350-400  亿美元左右，按照现阶段外储规模来看，伊朗预计还能支撑3  年左右时间。
        因此，正如伊朗最高领袖哈梅内伊、伊朗总统鲁哈尼所判断的，伊朗有能力支撑到2020  年的美国大选，如果届时特朗普下台，新的民主党总统很可能重回奥巴马签署的伊朗核协议，因此伊朗没必要现在就向特朗普屈服。
        对伊朗的制裁是否有效，还取决于其他国家的配合程度：
        1）愿意配合的国家（日本、韩国、印度等）：已经降低或预计在10  月底之前降低至零；
        2）仍在抵抗，但后续可能配合的（欧盟）：一些国家（如法国）已经降低进口，其他国家仍有抵制，若美国施加足够大的压力，那么在安全上依赖美国的欧盟，还是会选择配合；
        3）抵抗意愿较强的（俄罗斯、中国、叙利亚等）：俄罗斯是伊朗新增原油出口的主要部分，将缓冲伊朗受到制裁的冲击。
        我们认为伊朗政权较为稳固，并不会出现像2011  年席卷阿拉伯世界的民主化运动。伊朗结合神权与民权的二元稳定体制，有较强的稳定性：
        1、伊朗依靠教法专家治国，上下意识形态统一，具有自下而上、根基稳固的体制，“群众基础”深厚。
        2、有民主选举形式，民意有一定释放渠道。采取独特的“最高精神领袖──总统”二元体制。过去30  年，尽管伊朗政坛总统在保守、改革派间交替，但最高领袖哈梅内伊的权力始终稳定。
        3、最高领袖掌握经济命脉，垄断军事力量。未来展望：1）短期内伊朗会留在协议中，但伊核问题的风险仍未释放完毕。
        2）伊朗不会立刻退出核协议，“重启核试验”只是口头威胁，但与美国重谈协议也不现实。伊朗经济状况将是决定其后续是否重启核试验的根源。
        3）最大的风险是糟糕的经济情况导致改革派的地位动摇，保守派重新上台执政。
        风险提示
        伊朗政局不稳导致原油供给出现严重缺口的风险。