国联证券-人福医药-600079-业绩符合预期，麻醉药品高增长-210826

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事件：8月26日公司发布半年报，上半年实现收入96.69亿，同比增长0.14%，实现归母净利6.62亿，同比增长68.88%，实现扣非归母净利6.19亿，同比增长65.83%。

公司Q2实现收入49.99亿（-1.62%），实现归母净利3.61亿（+41.42%）。

业绩符合预期。

投资要点：麻醉药品高增长。

宜昌人福持股比例提升（67%升至80%）叠加麻醉药品增长，带动业绩。

本期麻醉药品实现收入25亿（+37%），其中手术科室19.5亿（+34%），主要是由于去年上半年疫情期间的择期手术量低；非手术科室5.5亿（+50%），主要是受腔镜和ICU两个用途的推广带动所致。

以上两因素使宜昌人福本期贡献的归母净利比去年同期增加2.8亿。

此外，北京巴瑞医疗在疫情消退后，收入恢复性增长（6.5亿，+73%），实现利润0.7亿（+147%）。

归核化进程持续推进，财务费用率下降1.20个百分点。

公司持续推进归核化进程，本期出售厦门蕙生、上海健益、上海安博，回收转让款7千万；同时控制负债规模，资产负债率由期初59.10%降低至期末的55.15%，使得财务费用率下降1.2个百分点，财务费用下降1.16亿。

盈利预测和投资建议。

鉴于麻醉药品高的进入壁垒，以及舒适化诊疗大趋势下，无痛需求提升带动麻醉药品在ICU、消化内镜、分娩等用途的使用，看好公司长期发展。

我们维持原盈利预测和评级，预计2021-2023年实现净利润13.89亿/16.49/19.69亿，EPS分别为0.85/1.01/1.21元，对应8月26日收盘价，PE分别为26/22/19倍，维持“买入”评级。

风险提示麻醉药品非手术科室推广不及预期；麻醉药品壁垒减弱的风险。