浙商证券-思创医惠-300078-2018年中报点评：智慧医疗持续快速增长，商业智能企稳回升-180830

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        附：盈利预测与估值
        盈利预测
        目前，公司盈利主要来源于商业智能和智慧医疗两大业务。对于商业智能业务，今年上半年，去年以来出现的下滑趋势已企稳并有所回升。分拆来看的话，防盗标签业务收入维持去年的下滑态势，同比下降16.96%，但毛利率仅下降0.64%，显著好于去年全年下滑6.78%的情况，因此我们认为，防盗标签业务已经企稳，考虑到该业务从2012  年到2016  年营收复合增速10.35%，故预测未来三年收入的增速：1.02%、2.31%、3.47%，毛利率维持在35%左右的水平。对于RFID  标签业务，市场容量持续增长，公司凭借良好的制造管理水平、产能规模、品质和交货管控等优势，今年上半年收入同比增速高达66.00%，考虑到去年同比5.32%的增速情况，我们预测未来三年该业务保持20%左右的复合增速，毛利率维持稳定并略有提升。对于智慧医疗业务，公司研发的智能开放平台代表了新一代医疗信息化的发展方向，得到了医院的普遍认可与欢迎，伴随着医改的不断深化，相关单位不断加大投入，公司业务订单保持较快增长，中标了一系列千万元级的大型项目，今年上半年营收增长高达44.12%，考虑到医疗信息化的可持续发展，我们预测未来三年该业务收入的增速维持在30-40%的水平，毛利率稳中有升的态势。
        我们预计公司2018-2020  年的归母净利润分别是：2.24  亿元，2.77  亿元，3.51  亿元，EPS  为0.28  元、0.34  元、0.43元，对应PE  为：32.74  倍，26.45  倍，20.90  倍。
        估值
        公司业务覆盖商业智能（防盗标签、RFID  标签）和智慧医疗两大领域，考虑到公司全面向智慧医疗转型，我们选取了卫宁健康、万达信息、创业软件等拥有类似业务的公司作为可比公司。与可比公司相比，公司在智慧医疗领域竞争优势明显，打造了底层硬件，中间开放平台，上层应用这一完整的体系，这一体系是该业务的护城河，同时我们看好公司商业智能业务的稳健成长。考虑到公司目前的估值水平，在行业中处于合理水平，维持“买入”评级。