中国银行-经济金融热点快评2018年第45期（总第311期）：通胀如期小幅反弹，警惕全球性通胀上行-180910

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        9  月10  日，国家统计局发布了8  月份的CPI  和PPI  数据，8  月CPI  同比上涨2.3%，PPI  同比上涨4.1%，略高于市场预期中值。主要观点如下：
        第一，食品价格上涨是CPI  环比超预期上涨的主要推力。从环比来看，8  月CPI  环比上涨0.7%（图1），创下了2008  年以来同期新高，食品价格上涨2.4%，明显高于季节性规律1.3%，拉动CPI  环比0.46  个百分点。其中，鲜菜、猪肉、蛋类的价格分别上涨9.0%、6.5%、12.0%，均明显高于季节性规律。这些食品价格走高的原因是由于短期扰动因素：北方的超级高温导致的猪、禽肉、蛋、蔬菜等涨价；寿光洪涝扰乱北方蔬菜短期供应；夏粮减产带来小麦价格上涨预期。但步入四季度后，由于产能恢复、供给调整等原因，预计这些扰动因素将逐渐回落。
        第二，PPI  同比回落但仍高于市场预期，生产资料价格涨幅较大是主因。8  月PPI  同比上涨4.1%，较上月回落0.5  个百分点，但高于市场预期的4%。同比回落主要是受去年同期高基数的影响。从环比来看，8  月PPI  上涨0.4%，较上月扩大0.3个百分点（图1）。分大类来看，生产资料价格涨幅由上月0.1%扩大至0.5%，是PPI  上升的主因。分行业来看，除了计算机和电力供应行业外，其他行业价格都是同比上涨，出厂价格的上涨预计会带来未来一段时间企业增值税的同比上升。
        第三，中国通胀整体可控，预计全球性通胀来袭。由于受短期天气因素扰动、猪瘟疫情可能加速扩散等影响，短期（未来1-2  月）食品价格或仍处在高位徘徊。基建投资预计会是年内稳增长的重要抓手，基建增速有望显著反弹，钢铁、水泥、有色等行业价格有望受益，PPI  环比短期内可能持续上升。另外，受贸易战升级、中东部地区接连降雨、局部地区甚至出现霜冻的影响，市场担忧进口大豆价格上升和国内大豆产量下降，未来大豆价格预计将呈现长期上涨趋势。但考虑宏观经济下行压力较大、需求端（消费）较为低迷，整体来看，中国通胀相对可控，不具备大幅上涨的基础。全球来看，进入2018  年后，美国、欧洲、日本等主要经济体国家的产出缺口均已进入正区间（图2），这意味着这些经济体的通胀压力正在逐渐积累。具体来看，美国7  月核心PCE  同比已达2%，8  月薪资同比达到2.9%，将构成美国通胀进一步上行的动力；欧元区通胀中枢也在逐渐上移，截至8  月，欧元区调和CPI  已连续3  个月保持在2%以上；国际油价在8  月中旬开始再次回升，预计对全球通胀会有一定的支撑作用。