信达证券-东方通-300379-毛利率合同负债等指标优异，基础软件收入高增速-210826

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事件：8月26日公司披露21年半年报，实现营业收入2.08亿元，同比增长147.82%，实现归母净利润-792万元，亏损相比去年收窄3606万元，实现扣非净利润-2428万元，亏损相比去年收窄3155万元。

点评：先行指标表明公司持续高景气。

单二季度，公司收入0.59亿元，同比+0.24%，归母净利润-0.33亿元，主要是销售、管理、研发费率均大幅提升。

与此同时，Q2公司销售商品等收到现金1.43亿元，同比增长85.7%，截止6月合同负债0.54亿元，季度环比+0.09亿元，去年同期为0.05亿元。

我们认为，公司历年来业绩季节性较强，Q4业绩占比较大，且Q2为淡季，而从现金流与合同负债来看，公司实际下游需求旺盛，前期成本大力投入，下半年业绩有望逐步释放。

基础软件收入与毛利率大幅增长。

报告期内，公司基础软件收入1.21亿元，同比增长162.97%，主要受益于信创20年存量订单与21年逐步推进，营业成本同比-38.93%，毛利率提升6.23%至98.12%。

公司持续深耕中间件，积累核心技术优势，已累计发布60余款产品，报告期内新增22项发明专利。

分别加入阿里云、华为云生态，中间件产品在企业端覆盖有望进一步加大。

我们认为，公司核心中间件产品竞争力正持续提升，收入大幅增长的同时成本下降，或表明产品标准化程度、技术壁垒与党政及行业客户认可度提升。

同时，与云计算厂商合作，靶向云原生中间件蓝海市场，前景广阔。

两大子公司呈快速发展态势，业务生态初成。

报告期内，公司网信安全业务（由东方通网信开展）收入0.53亿元，同比+102%，毛利率提升12.35pct，智慧应急业务（由泰策科技开展）收入0.26亿元，同比+350%，毛利率提升2.35pct。

我们认为，未来公司中间件产品与子公司信息安全、DNS、应急管理、工业互联网等垂直领域产品/解决方案之间有望逐步实现协同发展，不断加大基础产品在相关领域覆盖，并持续升级迭代，稳固龙头地位。

盈利预测与估值评级。

我们认为，公司中报销售商品收到现金、合同负债指标优异，党政信创高景气下全年业绩快速增长确定性较强。

长期来看，与中移战略合作以及加入云计算巨头生态，公司作为国产中间件龙头厂商，“数据+”战略围绕数据的全生命周期，为数据资产增值裂变提供动力支持，行业市场有望充分受益。

预计2021-2023年公司收入为10.36/17.29/26.52亿元，净利润为4.08/7.29/11.04亿元，PE为36/20/13倍，维持“买入”评级。

风险提示：1.中间件国产替代进度不及预期；2.公司在云中间件、数字中台领域业务拓展不及预期；3.行业竞争加剧，子公司东方通网信科技及泰策科技业务拓展不及预期。