国盛证券-昊海生科-688366-昊海明珠，已开启全面绽放-210826

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事件：公司发布2021年半年度报告，公司收入8.51亿元，同比+71.63%，实现归母净利润2.31亿元，同比+739.25%，扣非归母净利润2.21亿元，同比+2722.36%。

2021Q2，公司收入4.69亿元，同比+36.89%，归母净利润1.34亿，同比+155.87%，扣非归母净利润1.28亿元，同比+193.93%。

业绩高增长，全年爆发可期。

公司2021H1实现归母净利润2.3亿元，基本在此前预告的中值，符合预期。

公司业绩高增长除去年疫情下的低基数因素，业务出现拐点，核心医美、眼科、骨科业务恢复增长是核心原因；公司2021上半年业绩已经超过2020全年，预计2021年业绩将实现爆发。

四大业务均明显恢复，医美表现亮眼。

分版块看，公司上半年眼科收入3.56亿元，同比+69.61%；医美业务收入1.80亿元，同比136.39%；骨科收入2.06亿元，同比+58.92%，外科业务收入0.95亿元，同比+38.44%。

除外科业务外，其他业务相较19H1基数也都实现增长，其中医美增长16.54%，骨科增长21.29%。

医美业务中玻尿酸触底反弹，整体实力大增。

21H1，公司玻尿酸收入1.20亿元，同比+143.16%；表皮生长因子收入0.60亿元，同比+124.01%。

我们判断玻尿酸的增长主要是三代玻尿酸“海魅”上市带动系列产品销售。

公司四代有机交联玻尿酸已在临床阶段，叠加欧华美科法国子公司Bioxis3款在研玻尿酸产加入（我们预计21年底-22年获批），公司在玻尿酸领域实现升级换代。

此外，欧华美科的射频及激光医疗美容设备和家用仪器丰富了公司器械产品线，业务协同明显。

投资美国Eirion公司获得外用涂抹型和经典注射型两款肉毒素产品管线使公司在公司产品矩阵更加完善。

眼科业务向消费类产品转型已见曙光。

21H1，公司眼科人工晶体收入1.92亿元，同比+64.08%；眼科粘弹剂收入0.54亿元，同比+107.29%；视光材料收入0.82亿元，同比+29.59%。

视光终端产品收入0.20亿元，同比+1771.56%。

粘弹剂和视光材料相对19年均实现正增长，人工晶体相对19年收入下滑9.3%，主要是受20年人工晶体带量采购影响，过渡阶段，中选企业短期销售业绩承压，长远看，公司凭借全渠道、全线产品及成本优势有望进一步提升市占率；公司人工晶体领域后续产品较多（创新疏水模注非球面人工晶状体、及散光型疏水模注均已获欧盟CE认证，并在国内启动临床）。

公司已上市的视光类产品包括PRL晶体、润眼液、和台湾亨泰合作的OK镜、以及隐形眼镜（含美瞳），据公司公告，亨泰视觉（OK镜合资公司）自4月21日的购买日起，收入199万元，河北鑫视康（美瞳）自4月24日的购买日起，收入558万元。

在约两个月时间中，OK镜和美瞳均已贡献一定收入，下半年放量可期。

此外，我们预计，公司的潜力产品PRL晶体也取得一定突破，公司在视光领域的几大产品均已开始销售，自研OK镜产品我们预计21底完成临床，22年报产；二代PRL已在注册检验阶段，转型后增长潜力更大，值得期待。

盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为5.0亿元、6.7亿元、8.6亿元，对应增速分别为117.1%，35.0%，27.4%；EPS分别为2.84元、3.84元、4.89元，对应PE分别为65x、48x、38x。

维持“买入”评级。

风险提示：产品销售不及预期；市场竞争加剧；产品受政策影响降价；新产品研发不及预期；并购标的业绩不及预期。