中泰证券-月度策略：10月各行业观点及重点推荐标的-181003

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        投资要点
        10  月配置观点：聚焦三季报，趋势性行情仍需等待
        外资流入加速蓝筹修复，短期面临获利了结压力。近期市场有不少新的变化，一是外资配置盘的涌入带动银行股为主的蓝筹板块大幅反弹，富时罗素CEO  称，大约有2.5  万亿美元被动资金有望在未来5  到10  年内流入A  股市场，同时，MSCI  考虑19  年将大盘股纳入因子由5%提高至20%。我们认为，海外被动资金的持续流入将会对目前A  股的投资结构产生深远影响，长期来看，A  股市场的beta  属性将会愈发凸显，但这种改变将是一个漫长的过程，短期来看，重要会议窗口，政策预期叠加外资流入加速了这一轮蓝筹股的修复式行情，短期内这类标的或将面临较强的获利了结压力，尤其是10  月中旬之后，随着三季报密集披露，业绩不达预期的风险仍需规避。回顾9  月提出的观点，市场于当前阶段或许类似11-12  年行情：其一，即便在探底的过程里，也会出现10%以上的反弹，其二，大蓝筹先于市场企稳。目前来看，无论是配置驱动还是交易驱动，我们倾向于认为这一轮大蓝筹的修复行情可能已经处在尾部阶段，基钦收缩叠加盈利下行周期下，短时间内我们很难看到业绩驱动下的趋势性行情，市场仍将以结构性机会为主。
        油价上涨推动滞胀预期。近期第二个比较重要的变化是，油价突破了80美元中枢，石油化工、资源类股票普遍大涨。对于原油价格变化，我们认为短期主要是受伊朗问题、增产协议等一系列供给侧因素影响，中长期则是跟随全球经济状态，尤其是美国经济，从我们跟踪的全球经济扩散指数来看，尽管仍处在景气区间，但都有边际转弱迹象，从最新公布的PMI  数据来看，大多数G20  国家PMI  低于去年同期，我们认为，从需求端来看，油价不具备继续大幅上行的动能，而反观没有供给侧影响的其他基本金属，今年以来则一直处在偏弱的状态，从货币到信用到价格的传导而言，油价往往是最后一环，未来随着美国运输瓶颈与伊朗制裁预期充分反映后，原油供需将重回平衡状态。另一个值得重视的方面在于，油价不断上涨，经济边际走弱，短期内可能引发市场的滞胀预期，这对股市整体偏利空，从历史经验来看，滞胀预期下，大消费、公用事业等板块存在相对收益。
        风险层面，除了三季报业绩，10  月还需关注三点：一是政策预期，市场此前对四中全会期待较高，民企融资、增值税减税等预期也带动了近期市场风险偏好的回升，但我们仍需留意政策不及预期的风险；二是房地产产业链，近期土地流拍、预售制度问询等事件影响下，市场对未来新开工与投资端的担忧有所回升，社融数据尽管在地方债与信托的修正下有望企稳，四季度基建可能有所作为，但企业融资环境并没有明显改善，相关政策变化仍需关注；三是海外，美国中期选举与伊朗制裁时间点临近，中美贸易争端与原油价格波动仍然存在较强的不确定性，美联储加息落地后，美元开始重新走强，汇率市场的变化也需要重点关注。
        聚焦三季报，趋势性行情仍需等待。整体来看，我们仍然处在政策暖风期，配置驱动下的修复行情可能还会延续，但随着三季报密集公布期临近，10  月配置思路上，我们建议整体偏谨慎应对，自上而下来看，大消费板块的配置逻辑更强，建议超配三季报业绩高增标的，同时三季报业绩改善的科技龙头也值得配置；在供给侧改革与环保新政影响下，上游原材料行业的盈利持续性更强，考虑到四季度基建需求，相关板块可能受益；银行受益于外资被动配置，可能仍然存在继续上行空间，但短期或许接近获利了结点；石化板块仍然有配置价值，但上行动能边际转弱；受益十一黄金周催化，餐饮旅游、休闲服务等板块可能有短期主题性机会。
        9  月金股组合表现回顾：
        截止9月28  日，中泰9月金股组合上涨3.63%，同期沪深300上涨3.13%。组合自2017  年2  月3  日建仓以来，累计绝对收益37.7%，相对沪深300的超额收益为36.2%（由于不对该组合进行调仓，无法规避系统性回撤）。9  月金股组合中涨幅居前的是海油工程（  +12.67%）、洋河股份（+10.99%）、苏宁易购（+8.89%）。
        10  月金股组合：
        自下而上，结合行业机会，2018  年中泰证券10  月金股组合推荐如下：洋河股份、顺鑫农业、恒瑞医药、苏宁易购、正邦科技、海螺水泥、杰瑞股份、中国石油、浪潮信息、中直股份。
        风险提示：
        每月研究观点和重点推荐标的基于各行业组对未来一个月的基本面和盈利情况判断，各行业在做出最后推荐有其经济和政策前提，可能会存在经济和政策与我们预期不一致的情况。