国联证券-快手科技-1024.HK-用户粘性持续提升，商业化稳步推进-210826

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事件：8月25日，公司发布半年报，2021Q2，公司实现营收191亿元，同增48.8%，2021H1实现营收361.58亿元，同增42.8%，销售费用229.29亿元，经调整亏损净额96.89亿元。

投资要点：用户：高基数下用户数量环比基本持平，时长继续增长2021Q2，快手应用MAU及DAU分别为5.06和2.93亿，同增6.7%和11.9%，受春节用户高基数影响，环比略有下降，MAU/DAU达57.9%，环比增长1.1pct，单DAU日均使用时长达106.9分钟，同增/环增25.2%/7.7%；截至21年6月，海外市场MAU超1.8亿。

内容：精品及多元化内容品类持续拓展Q2快手短剧及体育垂类内容取得新的突破，截至21年6月，单部累计观看量超过1亿的快手系列短剧超过800部，公司作为20年东京季奥运会官方转播商，奥运会期间，平台相关视频总播放量达730亿互动人次60.6亿。

商业化：广告及其他业务收入稳步增长2021Q2，线上营销业务：收入同增/环增156.2%/%至100亿元，品牌广告商同比增长近四倍，2季度推出的磁力金牛平台打通了公域及私域流量，提供由定制化广告创作到电商变现的闭环；直播业务：Q2推出蓝海计划，公会数量同增400%，直播收入环比下降幅度减缓，实现71.93亿元的收入；电商业务：电商GMV同增101%至1454亿元，其中小店贡献90.7%，其他服务收入同增212.9%至20亿元。

盈利预测与投资建议快手平台用户规模及粘性持续提升，中短期内，公司将受益于线上营销服务业务以及电商业务的持续增长，随着国内竞争格局逐渐稳定，国内营销费用有望持续下降，总体营销费用得以稳定。

作为国内头部短视频平台，我们看好公司长期潜力，维持公司2021-2023年收入预测782.6、1130.04、1466.8亿元，维持“买入”评级。

风险提示商业化进程不及预期、行业监管政策风险、海外业务进展不及预期。