安信证券-联赢激光-688518-受益动力电池高景气，激光焊接龙头迎来新一轮增长-210826

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■国内激光焊接设备领军者，下游龙头客户高度认可。

公司是国内领先的精密激光焊接设备及自动化解决方案供应商。

（1）业务产品：专业从事精密激光焊接机及激光焊接自动化成套设备的研发、生产、销售，产品主要包括激光器及激光焊接机、工作台以及激光焊接自动化成套设备，广泛应用于动力电池、汽车制造、五金家电、消费电子、光通讯等制造业领域。

（2）市场地位：新能源动力电池行业对激光焊接质量要求极高，是公司产品主要应用领域，据公告下游客户覆盖宁德时代、国轩高科等一线企业，龙头地位稳固。

根据GGII数据，2019年动力电池装机量前十名企业均采用过公司产品与服务，市场地位尤为突出，体现了行业龙头客户对公司产品及技术的高度认可。

■公司自主研发能力强，核心技术产业化贡献新增长点。

公司自制YAG激光器、半导体激光器、复合激光器、蓝光激光器等不同种类的激光器产品，并应用了公司特有的能量负反馈技术，其中复合激光器、蓝光激光器属于国内首创。

目前，基于自主研发的多波长激光同轴复合焊接技术的复合激光器已达量产，2020年出货96台（YoY+123%），市场竞争力较强，成为公司新的增长点。

下游动力电池厂商扩产，我们测算2020-2025年增量设备市场空间从376亿元提至778亿元，存量更新空间从141亿元提至659亿元，合计市场空间从517亿元提至1437亿元。

以激光焊接设备价值量占比为10%-15%，取12.5%进行计算，应用于动力锂电池行业的激光焊接设备市场规模2020-2025年从65亿元提至2025年约为180元。

■公司把握新能源发展契机，进入加速扩产。

1）公司江苏基地一期生产面积20km2，二期20km2今年上半年投入使用，下半年启动三期建设；2）惠州基地一期将于今年四季度投入使用，生产面积47km2，二期也将在年内开始建设，项目建成达产后，拟年新增激光焊接成套设备生产规模约600套/年，工作台250套/年，激光器及激光焊接机300套/年生产能力。

3）公司今年7月发布公告，拟投入自有资金2.5亿元，分两期建设宜宾联赢激光焊接成套设备项目，用于完成激光焊接成套设备生产线的建设。

从员工人数来看，2018-2020年公司员工总数持续增长，研发人员占比逐年提升。

2018-2020年公司员工人数为1343/1523/1902人，研发人员占比分别为39.24%/40.60%/43.06%。

■公司合作优质客户，订单饱满推动业绩边际改善。

公司2018-2020年实现营收9.81/10.11/8.78亿元，归母净利润0.83/0.72/0.67亿元。

2020年，随着新能源行业龙头加大产能扩张，动力电池生产设备需求增加，公司充分利用在动力电池行业的技术优势和客户资源，积极响应客户需求、提供技术方案，全年主营收入有73.5%来自动力电池行业，新签订单15.08亿元（YoY+60.77%，含税），为后续业绩增长提供保证。

2021年Q1公司实现营收2.28亿元（YoY+40.71%），归母净利润0.13亿元（YoY+7.41%），业绩边际改善突出，主要系本期订单及设备验收增加所致。

■投资建议：我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为1.08、2.41、3.67亿元，对应EPS分别为0.36、0.80、1.23元，成长性突出；首次给予买入-A的投资评级，6个月目标价为40元，相当于2022年50X的动态市盈率。

■风险提示：市场竞争加剧，下游需求不及预期，下游应用行业较为集中的风险。