太平洋证券-智飞生物-300122-二股东减持不改大逻辑，看好公司业绩持续高增长-181008

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        事件：9.29晚公司公告二股东吴冠江先生因个人资金需求，计划公告之日起15  个交易日后的六个月内通过集中竞价或大宗交易方式减持公司股份不超过9600  万股，占总股本6%。我们认为：吴冠江先生2015  年已经离任不再担任公司任何职务，减持不会对公司控制权及经营产生影响；此次减持是延续年初的减持计划，预计市场承受能力强于前一次，预计股价短期受影响，但恢复速度快于前一次。二股东减持不改大逻辑，看好公司业绩持续高增长。
        点评：
        从上次减持量价看，低位减持意愿较低；股价短期回调后，但随着业绩爆发式增长，屡创新高。18  年初公司二股东发布减持计划，与本次计划一样——计划6  个月内减持不超过9600  万股，实际实施情况：4.26-5.15  期间集中竞价交易1594  万股，均价43.94  元；5.8-5.21期间大宗交易2900  万股，均价41.69  元，合计减持4494  万股，而“7.15  疫苗事件”拖累疫苗板块下跌后，并未再实施减持。从首次减持数量和价格看，我们认为二股东对减持价格较为敏感，股价低位时减持意愿不强烈。发布减持公告后，加上当时正处于股灾，股价短期回调较多，但随着市场恢复理性，公司业绩持续爆发式增长&新产品不断获批等利好，股价屡创新高。
        当前发布二次减持为年初减持的延续，预计影响幅度小于第一次。本次二股东计划公告之日起15  个交易日后的六个月内通过集合竞价和大宗交易减持不超过9600  万股，约占总股本6%。智飞生物作为业绩最确定、业绩最具爆发性的医药股之一，我们判断市场对此次减持的承受能力强于上次，短期对股价影响幅度预计小于上次，公司业绩正处于强势爆发期，预计恢复速度快于上次。
        研发管线丰富，多个重磅品种陆续发力，持续看好公司中长期发展前景。独家品种AC-Hib  受益逐步替代Hib  单苗、AC  结合，有望贡献超11  亿净利润；HPV  疫苗（九价+四价）峰值有望贡献超30  亿净利润；五价轮状病毒Q4  开始贡献业绩，未来1-2  年持续放量，稳态后有望贡献超5  亿净利润；在研重磅品种顺利推进，预防用微卡、EC  诊断试剂预计18-19  年获批，稳态后有望贡献超15  亿净利润；15  价肺炎有望21  年获批，预期峰值销量约300  万支，贡献10  亿净利润；三代狂苗有望21  年上市，预期峰值销量约300  万支，贡献12  亿净利润。
        盈利预测与投资建议。最强销售，最先突破，18  年市值有望破千亿，中期看2000  亿市值！市场对智飞销售能力有认知，却忽视了公司强大的产品线（自有+代理），疫苗企业当中有望最先突破50  亿净利润。18-19  年合理估值1000  亿（56  倍PE）、1200  亿（40  倍PE），中期疫苗业务有望贡献超80  亿净利润，合理估值2000  亿，若治疗性生物药取得突破，将打开长期成长空间，维持“买入”评级。
        风险提示：销售低于预期、新品未能获批、行业黑天鹅事件等。