光大证券-家家悦-603708-2021年半年报点评：业绩低于预期，持续推进线上线下一体化发展-210826

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公司1H2021营收同比增长2.54%,归母净利润同比减少36.12%8月26日，公司公布2021年半年报：1H2021实现营业收入88.00亿元，同比增长2.54%；实现归母净利润1.84亿元，折合成全面摊薄EPS为0.30元，同比减少36.12%；实现扣非归母净利润1.53亿元，同比减少45.98%。

单季度拆分来看，2Q2021实现营业收入40.85亿元，同比增长11.47%；实现归母净利润0.55亿元，折合成全面摊薄EPS为0.09元，同比减少50.18%；实现扣非归母净利润0.34亿元，同比减少68.95%。

公司1H2021综合毛利率上升1.06个百分点，期间费用率上升3.20个百分点1H2021公司综合毛利率为24.16%，同比上升1.06个百分点。

单季度拆分来看，2Q2021公司综合毛利率为23.71%，同比上升0.54个百分点。

1H2021公司期间费用率为21.54%，同比上升3.20个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为18.14%/2.02%/1.38%，同比分别变化+1.99/-0.15/+1.36个百分点。

2Q2021公司期间费用率为22.30%，同比上升3.58个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为18.74%/2.08%/1.48%，同比分别变化+1.92/+0.37/+1.30个百分点。

线下渠道有序扩张，加速线上线下一体化发展报告期内公司新增直营门店68家，闭店23家；其中新开店42家（大卖场18家、综合超市18家、其他业态6家）；年初内蒙古维乐惠超市有限公司纳入合并的门店26家。

截至报告期末，公司直营门店总数942家，比期初净增加45家。

在线上业务发展方面，截至报告期末，公司通过家家悦优鲜及第三方平台，提供到家服务的门店数量增加至298家，报告期内线上销售额同比增长258%，线上订单量同比增长382%。

公司于2021年6月与山东金孚隆股份有限公司签订区域加盟战略合作协议，从供应链、信息技术、营运管理等方面赋能，相关门店将于2021年下半年陆续完成系统切换。

下调盈利预测，维持“增持”评级公司业绩低于预期，主要是受到社区团购等新业态的冲击，我们下调对公司2021/2022/2023年EPS的预测17%/18%/18%至0.55/0.57/0.59元。

公司线下门店有序扩张，不断推进线上线下一体化发展，维持“增持”评级。

风险提示：经营区域较为集中，租金上涨导致费用增加，社区团购业态冲击。