太平洋证券-工程机械行业跟踪：为什么二手挖掘机和新机销售会出现背离？-180930

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        报告摘要
        根据铁甲网发布的数据，今年5  月份铁甲网二手机交易量出现了同比负增长，增速明显放缓，与新机销售出现明显的背离。我们进行了产业链调研，总结要点如下：
        二手挖机从业者多来自于行业内，机构化和平台化是趋势：从事二手挖机交易的个人和团队大部分来自于工程机械行业，这些从业者在从事二手挖机交易的同时，也从事着挖机租赁、工程承包和零配件等业务。近年来，从业者机构化和平台化成为趋势，互联网作为信息传播工具和交易平台被广泛应用于二手挖机交易，出现了类似铁甲网、易起投和998  等优质企业。
        卡特、小松、三一二手机交易量排名前列，与挖机存量和品牌残值溢价有关：从二手挖机交易量排名来看，小松和卡特位居前两名，三一排第三。根据中国工程机械工业协会数据，过去八年（2010-2017  年）国内挖机销量前五名分别为三一、小松、斗山、卡特和日立。之所以卡特和小松的交易量高于三一，与各品牌产品质量带来的残值溢价也有关系。通过对铁甲网二手机数据的分析，可以看到卡特和小松同吨位二手机残值明显高于其他品牌。
        今年5  月开始二手机交易与新机销售出现背离，可能与多重因素有关：2017  年二手挖机市场和新机一样非常火爆，一直延续到今年上半年旺季，但从今年5  月份开始成交量明显放缓，和新机销售情况出现背离，可能有以下几个原因：一是去年市场处于启动初期，闲置二手机较多，所以成交火爆，而目前可供交易的存量少；二是新机价格有所下探，加上可以分期或融资租赁，成交条件明显优于需全款的二手设备，抢占二手挖机市场；三是环保核查趋严，降低了部分排放超标设备的流通性。
        二手机不具备先行指标意义,明年新机市场仍值得期待：今年二手机交易趋缓，从业者偏谨慎。事实上，目前二手机的交易情况与新机销售、下游开工情况是背离的，从我们目前掌握的情况看，9  月份挖机开工同比是向上的，估计国内市场销量约1.15  万台，加上出口，合计超过1.3  万台，同比增幅接近30%，年底基建项目大概率能够落地，因此我们认为明年新机销售是值得期待的。
        投资建议：考虑到工程机械板块基本面保持强劲，下半年基建增速有望企稳回升，继续推荐工程机械板块，重点关注三一重工、恒立液压、艾迪精密、柳工、徐工机械、安徽合力和浙江鼎力等。
        风险提示：宏观政策面可能趋紧，后续开工情况不达预期等