安信证券-豪能股份-603809-控股昊轶强完成，布局军工正当时-210826

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■事件：8月23日晚间，公司发布公告收购成都昊轶强航空设备制造有限公司（昊轶强）31.125%股权，实现对昊轶强100%控股。

上调2021年-2023年累积业绩承诺金额至1.55亿元，增加3500万元。

■布局军工正当时，核心收益先进战机放量。

公司收购成都昊轶强航空设备制造有限公司（昊轶强），实现对昊轶强100%控股，成功切入航空零部件、相关设备设计制造及装配领域，核心配套某主机厂，提供精密数控加工、钣金件和工装模具制造服务。

2020年昊轶强实现扣非净利润3827万元，大幅超额完成股份之转让协议约定的3000万元扣非净利润的业绩承诺，根据公司半年报，2021H1昊轶强实现净利润2416万元，已达全年业绩目标4500万的54%。

公司上调2021年-2023年累积业绩承诺金额至1.55亿元，彰显公司决心和信心。

我们认为，随着先进战机的批量交付，公司业绩或将持续向好。

■业务发展高端化，积极扩产迎增长。

周边局势紧张成为新常态，先进战机需求迫切且确定，预计十四五规模超2000亿元。

据《WorldAirforces2021》，截至2020年底，我国现役四代机仅19架（占比2%），考虑已交付数量占比仍较小，预计十四五新增数量约百余架，规模超2000亿元。

随着先进战机需求量的持续增长，整体框、梁、肋的出现及整体壁板结构的广泛应用使得数控机床加工零件的类型和品种日益增加，其中，加工难度大、毛利率水平高数控机床加工的精密零件和钣金件比例越来越高。

公司在航空钣金加工已形成优势，同时在成都经开区10000平米厂房正在安装、调试设备，根据2021半年报披露，二季度已形成产能。

我们认为，随着产品结构的升级和数量提升的双重驱动下，公司有望实现盈利能力的进一步提升。

■汽车零部件利润率高于行业，积极向上游扩展布局产业链：2020年12月，公司公告收购重庆青竹机械制造有限公司，重庆青竹为公司齿环、齿套、结合齿最大的坯件供应商，2019年占公司采购总额23%，公司也是重庆青竹最大客户，2019年占其营收74%。

通过收购青竹机械，公司实现了向上游产业链布局，具备从原材料熔炉铸造、制坯、机加、热处理到在线检测全过程工艺能力，有利于公司缩短交货周期，降低采购成本，提高公司汽车零部件业务的抗风险能力。

公司2021年半年报显示，公司在汽车芯片短缺和原材料涨价的双重影响下仍然实现营业收入7.30亿元，同比增加50.31%，实现归属于母公司所有者的净利润1.29亿元，同比增加58.96%，超过市场预期。

同步器业务在乘用车、商用车领域均实现快速增长，根据公司半年报，已获得了麦格纳、大众、长城、吉利、采埃孚、法士特、重汽等客户的多个项目订单。

差速器业务稳步发展，报告期内，大众、东风、吉利等多个差速器项目实现量产，其中公司完全自主设计的EDS差速器总成独家配套新能源汽车极氪001，并获得多个差速器项目订单。

未来公司致力于成为国内差速器领域龙头企业，根据公司半年报，公司将按照年产1000万套差速器总成的配套能力分二期投资建设，预计到2030年年形成年产1000万套差速器总成的产能。

我们认为，随着公司逐步向上游拓展，汽车零部件业务，未来将成为公司重要的业绩增长点之一。

■投资建议：随着十四五期间先进战机产业链景气度持续确认和疫情后汽车市场的逐步恢复，公司未来军工业务和汽车业务或将实现同步发展，预计2021-2023年公司实现归母净利润2.8、3.9、5.4亿元，对应PE分别为15倍、11倍、8倍,维持买入-A投资评级。

■风险提示：军品订单不及预期，汽车业务发展不及预期，产能扩张不及预期。