国信证券-凯撒旅业-000796-2021年中报点评：旅行社业务承压配餐业务亮眼，多举措谋求疫后发展-210826

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2021H1归母净利润增亏44%，与业绩预告一致2021H1，公司实现营收5.75亿元/-35%，较2019H1同比-79%；归母业绩亏损1.69亿元/增亏44%，较2019H1-373%；扣非业绩亏损2.13亿元/增亏70%，较2019H1-1283%；EPS-0.21元。

2021Q2，公司实现营收3.35亿元/+145%，归母业绩亏0.75亿/增亏39%，环比2021Q1（收入-68%、归母业绩增亏47%）改善系疫情向好、业务转型带动。

疫情影响旅游服务缩水，配餐业务逆势增长,期间费率大幅提升2021H1，分业务来看，旅游服务业务实现营收2.39亿元/-64.96%，收入占比41.50%/-35pct，其中子公司凯撒实现营收2.41亿元，归母净利润亏损1.07亿元/-83%。

配餐业务期内实现营收2.68亿元/+43%，收入占比46.60%/+25pct，其中三亚航食收入6612万元、净利400万元；海南航食收入5294万元、盈利267万元；食品饮料实现收入4435万元，收入占比为7.71%。

系统集成销售实现收入2410万元，收入占比为4.19%。

公司毛利率21.04%/+1pct,净利率为-29.26%/-15pct；销售/管理/财务费率分别同比+3/+11/4pct，系收入规模受到疫情影响而费用端相对刚性所致。

出境游主业预计仍将承压，拟发股合并众信旅游共克时艰考虑到国内疫情时有散发以及海外疫情形势，短期内公司主业仍将承压。

依托公司资源、产品研发及项目执行经验，公司积极探索转型旅游发展新方向，加速公司旗下新零售板块的转型创新，建议关注新业务转型动向。

6月28日晚，公司公告拟以发行A股方式换股吸收合并众信旅游，作为出境游行业的头部品牌，双方合并将进一步整合各自资源优势，形成业务上整合协同，携手共同度过行业难关。

风险提示：疫情复发、新业务不及预期、吸收合并失败等风险。

出境游主业承压，关注业务转型进展，维持“增持”评级暂不考虑公司与众信旅游的合并事宜，综合考虑出境游主业复苏态势以及国内业务转型进程，预计整体21-23年EPS为-0.38/-0.23/0.02元，维持“增持”评级。