安信证券-泛微网络-603039-管控费用得当，利润率提升明显-210826

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■事件：公司发布2021年半年报，报告期内公司实现营业收入6.98亿元，同比增长30.96%，实现归母净利润1.15亿元，同比增长128.79%，实现归母扣非净利润5635万元，同比增长68.77%；实现经营性现金流净额3142万元，同比增长5.73%。

二季度单季公司实现营业收入4.48亿元，同比增长35.11%；实现归属于上市公司股东净利润8904万元，同比增长183.73%；实现经营性现金流量净额113.59万元，同比增长238.24%。

■点评：管控费用得当，利润率提升明显。

报告期内公司的销售费用率、管理费用率、研发费用率分别是67.33%、5.59%、16.04%，与2019年上半年相比，分别-2.74、-2.84、+1.96个百分点，与投资收益一起，助力公司的营业利润率提升了7.63个百分点到17.14%，归母净利率提升6.75个百分点到16.49%。

合同负债方面，报告期内公司合同负债达到7.50亿元，环比增加10.88%，同比增加23.33%，显示出公司良好的经营情况。

技术服务业务收入增速较高。

收入拆分方面，e-Office实现收入1074万元，+15.88%yoy；e-Cology实现收入3.18亿元，+19.57%yoy；技术服务实现收入3.44亿元，+42.63%yoy；第三方产品实现收入2267万元，+39.69%yoy。

一般认为公司的技术服务的收入更多的是来自于老客户，所以从收入构成看，老客户的收入增速较高。

重要联营公司业绩亮眼。

上海数字证书认证中心有限公司和亘岩网络科技有限公司是公司的重要联营公司。

其中，数字认证实现收入9980万元，+47%yoy，亘岩网络实现收入2730万元，+102%yoy，并实现会计盈利。

■投资建议：预计2021-2023年EPS分别为1.4元、1.71元、2.07元，同比+28%/+23%/+21%，维持“买入-A”评级。

■风险提示：OA发展不及预期，公司业务发展不及预期。