中泰证券-通源石油-300164-三季报同比大增约8倍，受益油服行业持续复苏-181008

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        投资要点  
        2018  年前三季度业绩大增约  8  倍，三季度单季扣非业绩环比持平
        1)  事件：公司发布三季报预告，2018  年  1-9  月预  计实  现归母净利润9,700-10,200  万元，同比增长  789%-835%。其中非经常性损益约  2500万元，主要为上半年收到一龙恒业业绩补偿股权  2363  万，增资一龙恒业带来投资当期损益约  471  万元。
        2)  第三季度单季实现归母净利润  3,100-3,600  万元，同比增长  354%-427%。扣非后与二季度环比基本持平。
        受益全球油服行业持续复苏，美国、国内业务共同迎来大幅增长
        国际原油价格保持高位，全球油气行业全产业链持续复苏，公司全球化油服业务的竞争力全面显现，各项业务大幅增长。
        1)  美国：公司美国业务的各项经营能力指标同比均呈现出大幅提高态势，营业收入及利润同比均实现大幅增长。
        2)  国内：三季度国家能源安全战略进一步确定，公司国内订单获取量较同期获得大幅增长，同时国内业务盈利能力有较大幅度改善。
        射孔国内龙头，推进射孔全球化，美国业务成为业绩重要增长点
        公司是我国复合射孔行业的领军企业，以油田增产为核心，业务覆盖钻井、压裂、连续油管、带压作业、修井、测井等。2017  年公司整合美国安德森公司（API）与  Cutters  公司，成立北美  TWG  射孔集团公司，目前公司持股89.22%，在射孔细分领域上跃居全球前列，北美市场占有率达到  15%。受益北美页岩油气高增长，我们预计  2018  年公司北美业务将实现大幅度提升，成为公司业绩重要的来源。
        突破单一市场，打造全球油田增产一体化服务商
        打造油田增持一体化服务商：公司收购永晨石油，参股一龙恒业、胜源宏、宝鸡通源等，从单一射孔服务迈向一体化油田技术，在国内辽河油田创造了显著的增产效果。2017  年公司设立并购基金，投资信维源进一步完善产业链。
        海外市场持续拓展：公司通过一龙恒业，成功拓展非洲、中亚、南美等油服业务。
        全球油气资本支出持续回暖，  2018-2020  年油气装备及服务行业景气向上
        近期国际油价持续上行，布油突破  80  美金/桶，油气资本支出展现出良好的复苏态势。国内“三桶油”2018  年资本支出计划中，勘探开发资本支出合计达2861-2961  亿元，同比增长  18%-22%。我们预计全球油气资本开支步入上升通道，  2018-2020  年油气装备及服务行业景气向上。
        公司有望受益于全球油气资本开支回升，以及海外业务的快速拓展：我们上调公司业绩预期，预计  2018-2020  年  EPS  分别为  0.29、0.45、0.59  元，对应PE  为  32x、21x、16x。维持“增持”评级。
        风险提示：国际油价低迷带来的行业风险；境外经营风险；市场竞争加剧风险；市场拓展不及预期风险。