方正证券-万孚生物-300482-海外业务布局加速扩张，新产品和新技术平台带来持续增长动力-210826

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事件：公司发布2021年半年报，上半年实现营收18.56亿元，同比增长15.53%；归母净利润5.56亿元，同比增长23.76%；扣非归母净利润5.02亿元，同比增长14.17%。

经营性净现金流3.32亿元。

EPS1.26元/股。

其中Q2单季营收11.60亿元，同比增长9.92%；归母净利润4.00亿元，同比增长13.98%；扣非归母净利润3.60亿元，同比增长4.65%。

（1）公司内生常规业务实现74.63%快速增长。

其中慢病检测增速达186%，优生优育和传染病增速分别为57%和29%，毒品检测下滑9%。

上半年内生常规业务收入10.69亿元，同比增长达74.63%，其中：①慢病检测业务实现大幅增长，上半年收入5.69亿，已接近去年全年体量。

一方面由于国内市场随疫情影响减弱，门诊量和样本检测需求逐渐恢复，带动仪器和试剂销售；另一方面海外市场疫情影响仍较为严重，相关辅助诊断需求较大，带动免疫荧光的装机量和终端覆盖率都有大幅提升，在亚洲、拉美、中东、非洲等地均有较快增长，同时公司新冠检测试剂出口也为公司打通渠道带来很大正面协同效应，使得常规业务对国外市场的渗透也明显加快。

②传染病业务实现收入2.28亿元，同比增长28.78%。

其中炎症因子国内检测业务仍受疫情期间呼吸道疾病发病率偏低影响，公司持续进行新品开拓和渠道发掘以保证业务增长；在海外作为新冠诊断辅助指标，大幅增长。

③毒品检测收入1.19亿元，同比下降9.23%。

主要受去年较高基数和今年美国等地疫情相对严峻、消耗减少的影响。

④优生优育业务收入0.99亿元，同比大幅增长56.58%。

国内外渠道布局和产品迭代均在加速推行。

（2）新冠业务仍有较大贡献，上半年实现营收6.61亿元，总收入占比35.6%。

虽然较去年上半年疫情高峰期同比下降了21.45%，但仍贡献了较大体量的收入利润。

上半年销售以欧洲国家为主，其中德国由于最先推动新冠自测，因此在整体销售中占比最大。

公司新冠抗原自测试剂盒陆续拿到德国、西班牙、意大利、葡萄牙、卢森堡、奥地利等国家的认证，并已于6月初获得欧盟CE认证。

在目前疫情持续和常态化的趋势下，新冠相关产品有望为公司带来持续贡献。

（3）持续加大研发投入，新品类拓展和新技术平台开发赋予公司长期增长驱动力。

公司上半年研发支出2.14亿元，占总收入比重为11.51%，在能力建设和产品线开发方面的投入持续增长。

公司上半年共完成36项的新产品开发，并获得产品注册证共28个，其中国内产品7个，国外产品21个（包括欧盟CE注册证17个、加拿大MDALL注册证4个）。

现公司在手产品注册证已有525个。

目前公司正在进行产能扩建和自动化改进，未来新产品和新平台线有望带来更广阔的市场。

盈利预测：我们预测2021-2023年公司归母净利润分别为8.27/10.04/13.61亿元，对应EPS1.86/2.26/3.06元，当前股价对应26/21/16倍PE。

给予“强烈推荐”评级。

风险提示：市场开拓不及预期的风险；业务受疫情影响的风险；产品价格大幅下降的风险。