平安证券-汽车和汽车零部件行业：吉利汽车，收购发动机资产、解决产能瓶颈-181007

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        事项：
        公司与台州发动机订立收购协议，现金代价为7.81  亿元人民币，与贵阳发动机订立贵州收购协议，现金代价为4.84  亿元。
        平安观点:
        收购母公司旗下发动机资产、解决产能瓶颈。公司以PB  约为1  的估值以现金收购母公司吉利控股集团旗下2  家发动机工厂，其中台州发动机工厂资产包含14.4万平米土地、14  幢工业建筑（4Q18  完工），估计主要生产2.0T  发动机产品；贵阳发动机工厂资产包含13.5  万平米土地、5  幢工业建筑（1Q19  完工），估计主要生产1.5T、1.0T  发动机产品，共计72  万台产能预计于2019  上半年投产。至2019  年公司共将有5  家新型发动机工厂共计约160  万产能投产，逐步解决领克发动机产能瓶颈，提振销量，替换吉利品牌原有1.5L、1.8T、2.0T  旧动力总成系统，提升产品竞争力。
        库存积压对终端价格形成压力、或将影响3Q  毛利率。步入9  月以来，由于市场传统旺季并没有如期而至，公司终端库存较高压力下价格松动，预计环比来看不同车型约有0.5  万的优惠幅度提升，或影响公司3  季度毛利率水平。新A  级轿车缤瑞于8  月上市，20  天订单超3  万台，需求旺盛，月销预计超1  万台，4  季度即将上市A0  级SUV  缤越，其都采用全新的BMA  架构，销量值得期待。
        平台升级换代产品力提升、领克品牌带来新一轮成长周期。公司未来会通过推出coupe  车型、七座SUV、MPV  等多样化产品，继续提振销量，老旧车型平台在未来3  年也会逐渐更新替换为BMA/CMA  等新平台，提升产品力和市场份额，品牌力也不断向上。领克03  即将上市，产品矩阵不断增强，预计到2020  年之前将推出7-8  款产品，覆盖轿车、SUV  和A  级B  级车型，新能源车型同步上市，长期看有望再造一个吉利。
        投资建议与推荐个股：领克品牌销量和新品仍然值得期待，有望打开新的成长空间，吉利品牌仍处在新品周期，基于新平台和新技术的产品在下半年即将推出，2019  年有望迎来销量爆发，建议关注吉利汽车。
        风险提示：1)行业增速进一步下滑,竞争格局进一步恶化，价格战扰乱车企盈利能力，导致净利润增速受到负面影响。2）吉利品牌由于行业竞争格局恶化和车型老化，盈利能力受到显著影响，拖累整体业绩表现。3）领克品牌表现不及预期，车型销量不及预期，影响品牌形象，拖累上市公司业绩。