国信证券-赛微电子-300456-动态点评：战略转型为半导体企业，聚焦MEMS和GaN-210826

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事项：赛微电子核心看点1、基于对MEMS与GaN产业发展前景的判断，2020年公司对长期发展战略作出重大调整，陆续剥离航空电子、导航及其他非半导体业务，形成以半导体为核心的业务格局，聚焦MEMS和GaN两大业务。

2020年、2021年上半年MEMS业务占收入的比例分别为88.85%、91.45%。

2、公司MEMS业务在收购瑞典Silex后发展顺利，北京8英寸MEMS国际代工线是在复刻瑞典Silex产线的基础上扩大产能、直接采用瑞典Silex成熟工艺，2021年6月已宣布量产，说明公司具备技术迁移能力。

随着北京代工线的量产，公司将从MEMS“精品工厂”向“量产工厂”转变。

目前瑞典MEMS产线年产能为8.4万片，北京MEMS产线年产能为6万片。

我们认为MEMS业务在未来几年能够为公司带来持续增长的收入和利润。

3、公司从2018年开始培育GaN业务，现有GaN业务包括外延材料和器件设计两个环节。

6-8英寸GaN外延材料制造项目（一期）的建设已经完成，8英寸年产能达1万片，正式向市场销售；GaN功率器件也有产品开始推向市场，我们认为这部分业务将成为公司未来收入的重要增量。

4、我们预计公司2021-2023年营业收入分别为9.39/15.71/25.61亿元，归母净利润分别为2.06/2.75/4.11亿元，对应PE分别为117/88/59x。

首次覆盖，给予“买入”评级。