天风证券-菱电电控-688667-产品产业化实现重大进展，看好长期发展-210827

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事件：公司发布了2021年半年度报告。

2021H1公司实现营业收入4.24亿元，同比增长32.40%，实现归属于上市公司股东的净利润7,907.82万元，同比增长17.94%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6,971.13万元，同比增长7.32%。

点评：看好公司受益国六国产替代机会，公司在汽油车、混合动力与纯电动车电控领域均有布局，应对新能源汽车销量的快速增长，公司前瞻布局，未来有望实现快速增长。

公司第二季度营业收入为2.25亿元，环比上升12.32%，同比下降0.52%；净利润为4,376.21万元，环比上升23.92%，同比下降16.11%，主要因技术收入确认减少导致公司整体毛利率有所下滑所致，同时，公司大力投入研发，研发费用增加0.12亿元强化研发团队力量，加大研发投入，公司抓住部分跨国EMS企业研发团队解散的机会，引入了一批行业顶尖人才，对提高公司技术水平起到重要作用。

重点扩招了新能源与智能网联研发人员，设立了北京研发中心、武汉光谷研发中心。

截至2021年6月30日，公司研发技术人员338人，较期初增长18.18%。

公司规模扩大，在研发方面公司持续加码资金投入，高层次研发人员大幅增加所致公司上半年的研发费用为3,424.99万元，同比增长51.74%，占营业收入比例8.07%。

致力于打破汽车产业“核心技术空心化”，通过研发团队多年持续的努力，成功开发出多个核心技术，包括具有自主知识产权的发动机管理系统，实现了汽车动力电子控制系统的国产化等，并在部分市场已经开始替代进口产品。

公司累计获得发明专利11个，实用新型专利12个，获得专利总数为62个。

在EMS软件平台底层程序研发方面，针对爆震传感器信号特点，采用建模仿真技术设计四阶带通数字滤波器对爆震输入信号进行软件滤波处理，节约硬件成本。

对模拟信号采集采用自动修正技术，减少ECU硬件元器件差异导致的信号采集偏差，保证产品一致性。

重点推进产品产业化，取得重大进展。

公司重点推进了GDI车型、新能源汽车和T-BOX的产业化。

GDI软件平台已按国六法规完成程序升级，首款搭载国内自主电控系统的GDI车型已经进入高温、高原标定。

公司加大了对新能源汽车电控系统的推广力度，有两款车MCU产品进入小规模量产并正在开发多款电动车VCU，报告期内共实现MCU销售146台，VCU销售4261台。

随着MCU/GCU全自动化生产线9月份投产，MCU产量将会大幅增长。

公司完成T-BOX软件平台开发、产品试制和装车验证，共实现T-BOX销售734台。

投资建议：预计公司2021-2023年归母净利润为2.50/3.78/5.67亿元，给予目标价240.38元，维持“买入”评级。

风险提示：芯片供应紧张导致的芯片采购不及预期、汽车行业市场不及预期、品牌及盈利水平不及预期。