天风证券-威派格-603956-盈利能力明显提高，上半年业绩高增168%-210826

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事件：公司发布半年报，上半年实现收入4.46亿，同比增长42.68%，实现归母净利润7022万，同比增长168.46%，归母净利润略高于中报业绩预增公告值6160万；Q2实现收入2.97亿，同比增长28.35%，实现归母净利润5650万，同比增长11.86%。

点评：上半年营业收入快速增长43%，在手订单充足。

公司致力于打造全国领先的集“智能硬件+专业软件+水务平台+行业物联网+全面服务”五位一体的智慧水务综合解决方案提供商，2021上半年公司继续围绕智慧水务的业务核心提升物联网技术及软件平台开发交付水平，提升自身的平台技术开发水平，扩展自己的硬件产品线。

上半年公司营业收入实现较快增长，上半年实现收入4.46亿，同比增长42.68%；在手订单方面，截至2021年6月30日，公司已确认的在手订单金额（含税）为62,605.69万元，较去年同期增长31.81%。

上半年毛利率微增，净利率提升至15.80%。

公司21年上半年毛利率为65.49%，同比提高1.21个百分点，但净利率却从去年的8.39%大幅提高至15.80%，提高了7.41个百分点，主要原因是公司上半年销售费用率和管理费用率的下降。

销售费用方面，公司上半年销售费用为1.25亿，同比增长37.15%，销售费用增速要低于收入增速，我们认为销售费用的优化主要是公司在销售团队扩张后销售效率的提升所致；管理费用方面，公司上半年管理费用5995万元，同比增长5.74%，管理费用在收入高增的情况下控制的较好，导致管理费用率的下行。

定增募集资金，打通智慧水务全产业链。

公司拟非公开发行不超过1.28亿股，募集不超过13亿元，用于智慧给排水生产研发基地项目的投资并补充流动资金本次募投项目的内容包括年产农村饮用水泵站及加压设备2000套、智慧加药系统2000套、集装箱一体化水厂200套、大型装配式水厂20套的智慧给排水生产研发基地项目。

本次募投项目进一步将公司的产品服务线由二次供水和供水管网应用场景向上延伸至净水厂应用场景，帮助公司为水务公司提供从“水源头”到“水龙头”的一揽子全产业链服务。

投资建议：二季度业绩增速放缓，因此下调盈利预测，预计2021-2022年实现归母净利润2.54和4.02亿元（原值为3.33和5.43），对应PE为29.5和18.6倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业增长不及预期的风险，行业政策监管加剧的风险，公司核心技术人才流失的风险、项目进度不及预期的风险。