山西证券-非银金融行业周报：定向降准缓解流动性，中国人保核准发行-181008

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        本周重点关注标的  
        证券：中信证券、华泰证券  
        保险：中国平安、新华保险  
        投资策略：  
        证券  
        券商业绩承压，上半年净利润同比下降  40%，利息净收入同比下滑最大，同时上市券商下滑幅度小于行业，净利润集中度高于营业收入，行业马太效应加剧。因二级市场行情低迷，加上证券公司多年来加杠杆的业务模式，市场对于证券公司的资产质量预期悲观。目前，证券板块整体市净率为  1.18X，且有  7家上市券商市净率跌破  1X，行业估值最低位，长期投资价值很高。周日央行下调存款准备金率  1  个百分点，释放约  7500  亿元增量资金，提升市场信心。我们认为，随着二级市场不断回暖，宏观政策宽松有利于减缓流动性紧张的局面，证券板块拥有很高的长期投资价值。受监管政策以及券商业绩与净资本的高度相关性影响，大型券商在成本控制、风险管理及业务多元化等具有明显优势，未来券商业绩分化趋势继续存在。建议投资者关注头部或者特色券商，中信证券、华泰证券。
        保险  
        大资金持续青睐安全边际较为明显、成长确定性较高的保险板块，加上  A  股“入富”大金融板块所占比例较高，资金抢筹的局面可能在所难免，因此从资金这个层面分析，短线维度下市场风格即使没有偏向保险板块，但资金支撑可能会使得保险板块即使下跌，回撤也不会很大。保险板块本周迎来历史性一刻，证监会核发中国人保  IPO  批文，中国人保即将成为保险板块第五支  A+H  股。由于目前  A  股市场四大保险巨头均以人身险业务为主，而中国人保以财产险业务为主，成为稀缺标的，容易获得投资者青睐；同时，由于财产险久期较短，对利率不敏感，利润端相对稳定，建议投资者关注。其他公司方面，建议投资者重点关注中国平安、新华保险。
        多元金融
        节前一周多元金融整体下跌0.23%，宝德股份复牌后周四下跌，周五继续强势涨停，盘面上表现突出的还有仁东控股和渤海金控。银保监会9月28日发布商业银行理财产品细则，与资管新规要求一致，规范金融机构资管业务，统一同类资产管理产品监管标准。将进一步提高产品管理需求，行业集中度会进一步提高，同时转型发展主动管理，在产融结合、股权投资、家族信托等方面发力，业务机构的调整期还有很长的路要走，行业增速回落，但监管推动行业回归信托本源，看好行业长期发展潜力。
        风险提示：二级市场整体大幅下滑，从严监管超出预期。