中泰国际-中国内部压力与外部竞争持续，香港市场易受负面因素冲击-181002

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        截至9  月28  日，MSCI  全球股票指数、发达市场、新兴市场股票指数按周均略有回撤。其中，美国指数按周下跌2.52%，有所走弱，日本指数仍延续较强走势，按周略上扬0.68%。中国在岸、离岸指数表现呈现差异。在岸大盘指数延续修复态势。离岸指数受金融市场及地产板块拖累较为明显。
        从行业来看，能源和地产板块按周分别上涨4.66%  和下跌10.17%。驱动能源板块持续上涨的因素较多，一是国际原油价格持续上升。随着11  月4  日美国制裁伊朗生效，布伦特原油进一步上升突破80  美元/桶的可能性上升。二是中国当前对原油进口依赖较大，在国家能源安全的考量下，国内主要油企有增产增储的需求。三是在宏观经济下行压力和外部竞争性压力背景下，油企以及油服是中国标的中少数景气度上升的行业。地产板块则主要受累于预售政策风险、以及海外投资者对中国地产行业发展前景的担忧。
        我们重申，影响中国经济的中长期负面因素仍持续存在，香港股票市场信心整体较弱，且长期资金支持不足。特别是，特朗普政府主导的美国优先及单边贸易机制持续推进，美中外贸由合作性向竞争性关系演进，一方面对中国国际竞争力产生持续压力，另一方面也对中国内外政策形成进一步制约。在估值安全边际尚不充分及盈利趋缓的背景下，以中国企业为主的香港股票市场的短期超跌修复和阶段性盘整行情，将很容易被经济数据下行、政策风险，资金面变化和去风险操作打断。
        制造业PMI  接近荣枯线，规上工业利润明显放缓
        根据统计局最新公布数据，中国9  月制造业PMI  为50.8%，环比回落0.5  个百分点并接近荣枯线。特别是进出口景气度继续回落，新出口订单及在手订单指数分别为48%  及45.2%，较上月环比下跌1.4  和1.5  个百分点，下滑明显并预示未来制造业增长压力进一步增大。在利润方面，前八个月全国规模以上工业企业利润增长明显放缓，特别是当月利润同比增长放缓至9.2%。值得注意的是，国有控股企业资产负债率同比下降，而非国有企业杠杆率同比上升，呈现明显结构性差异。总的来说，企业收入增速和价格涨幅双回落、上年利润基数偏高是形成从8  月份工业企业利润增速明显放缓的主要驱动因素。
        美联储如期加息，香港银行业部分跟随
        美国如期加息，香港汇丰银行、中银香港及渣打银行于9  月27  日宣布上调最优惠利率12.5  个基点，并于9  月28  日生效。其中，汇丰银行最优惠利率上调至5.125%。香港长达十年的低息时代结束，进入加息周期。回顾美联储六月份加息，美元指数走强，随即导致新兴市场股市及汇市走资压力加剧，新兴市场指数由6  月14  日的1125  点，下跌至9月12  日的998  点，累计跌幅达到11.2%。新兴市场货币指数也由6  月14  日的1666  点下跌至9  月11  日的1577  点，累计跌幅有5.34%。港股恒生指数由6  月14  日的30440  下跌至9  月12  日的26220，累计跌幅有13.8%。是次加息周期，美联储于2015  年开始至今累计加息8  次，利率由0.25%上调至2.25%。虽然此次香港小幅加息12.5  个基点较市场预期的25  个基点为少，但考虑到目前中国内地、香港经济环境及香港利率潜在的追加空间，加息周期对香港金融资产价格影响不容忽视。