方正证券-中伟股份-300919-前驱体龙头一体化发展，继续行业领跑-210826

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事件：2021年上半年公司实现营收83.56亿元，同增182.71%；实现归母净利润4.88亿元，同增216.57%；实现扣非净利润4.26亿元，同增320.90%。

核心观点：1.三元前驱体龙头积极扩充产能，份额稳固第一公司现有三元前驱体及四氧化三钴均满产满销，上半年合计出货8万吨，市占率分别提升至26%、25%，均居行业第一。

公司目前三元前驱体/四氧化三钴产能分别达14、2.5万吨，待西部、南部、中部等多个产业基地投产后产能规模将进一步扩大发挥规模效应，预计公司21年底产能超20万吨，23年底产能超50万吨。

2.深化产业链布局一体化，积极拓展上游冶炼公司坚持前驱体材料制造+新能源循环回收双轮驱动模式，先后于贵州、湖南和天津三地布局镍钴循环冶炼，并投资3万吨红土镍冶炼高冰镍项目及定增募投北部湾产业基地三元项目一期，建设18万吨三元前驱体产能及11万金吨硫酸镍、1万金吨硫酸钴配套产能，加速延伸上游冶炼环节，确保原材料供应端安全，优化供应端成本。

3.保持技术先发优势，看好公司长期领跑三元前驱体制备工艺复杂设备非标比例高，公司生产车间自主研发的非标设备占比超25%，短期难以被标准化复制。

此外，公司已形成单晶前驱体合成、定量造核连续法合成、定量间歇式共沉淀等多项核心工艺，技术积累深厚。

上半年公司研发投入大幅增长至2.8亿元，已超2020年全年，二元前驱体、四元前驱体、无钴单晶等均实现量产，较同行有1-2年的先发优势，看好公司长期领跑。

投资建议：预计21、22、23年归母利润为9.75、16.86、26.39亿元，对应PE为94.74、54.76、34.99X。

维持“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧；新能源车政策风险；原材料价格上涨超预期。