天风证券-利率债市场周报：如何看待海外市场波动与央行降准？-181007

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        策略展望：如何看待海外市场波动与央行降准？
        这一轮美元美债的“风起云涌”，基础是基于美国经济数据尚且强劲，但驱动主要是联储鹰派表态下的“政策预期”，在缺乏基本面数据进一步落地助推的情况下，我们认为其上行空间有限。在这种背景下，在汇率、利差和新兴市场风险三重压力下，国内市场预期冲击不可避免；但是目前来看，尚不足以构成资本流失的强大压力和货币危机，也不会从利差角度造成政策拐点。
        在金融稳作为整体稳定的前提下，资金面和政策不会通过收紧简单宣泄压力，外围冲击存在但可控，利率方向仍集中于国内因素，4  季度仍有机会。
        市场与经济回顾
        二级市场：国庆长假之前债券市场成交整体不活跃，央行公开市场操作利率再一次未跟随美联储加息同步上调，明显提振市场情绪，债券收益率整体明显下行。全周来看，10  年期国债收益率下行  6BP  至  3.61%，10  年国开债收益率下行  6BP  至  4.20%。1  年与  10  年国债期限利差持平在  64BP，1  年与  10  年国开债期限利差收窄  5BP  至  112BP。
        资金利率：央行再度暂停公开市场操作，连续净回笼资金，同时并未跟随美联储加息，月内资金供给较为充足，而跨季资金需求十分旺盛，跨季资金利率持续上行。银行间隔夜回购利率上行  21BP  至  2.72%，7  天回购利率上行  16BP  至  2.80%；上交所质押式回购  GC001  上行  135BP  至  4.42%；香港CNH  Hibor  隔夜利率下行  125BP  至  1.7%；香港  CNH  Hibor7  天利率上行206BP  至  6.08%。
        实体观察：9  月中国制造业  PMI  指数为  50.8%，财新制造业  PIM  指数为50.0%；30  大中城市（9.29-10.5）商品房合计成交  197  万平方米，四周移动平均成交面积同比下跌  6.8%；南华工业品指数  2193.76  点，同比上升  11.08；六大发电集团日均耗煤  59.96  万吨，同比下降  2.05%；全国普通  42.5  级散装水泥均价为  441.03  元/吨，环比上涨  0.33%；9  月中旬，全国重点企业粗钢日均产量同比上涨  7.2%；上周螺纹钢价格下跌  77  元/吨，热轧板卷价格下跌  100  元/吨。
        通胀观察：上周，农产品批发价格  200  指数环比上涨  0.65  %，22  省市猪肉平均价环比上升  2.7%。
        风险提示：新兴市场危机全面爆发；美联储货币政策继续大幅收紧。