天风证券-信用债市场周报：隐含评级可以更好地预测违约吗？-181007

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        我们从几个不同的角度比较了违约主体的外部评级和隐含评级分布情况，很难说隐含评级具有更好地预测效果：
        （1）违约主体数量方面，隐含评级同样具有集中性较高的特点，相较于外部评级，整体分布主要是低了一个级别（不考虑  AA2  级别），并未发现更低级别隐含评级的违约主体数量偏多的迹象；
        （2）违约率角度，隐含评级为  AA-的主体违约率相对更高，而主体评级的违约率整体偏低（A+及以上级别），也就是说低等级隐含评级具有更高的违约辨识度；
        （3）违约主体兑付率角度，隐含评级并没有表现出更好的一面，级别越高的违约主体兑付率反而越低，意味着市场成交中更多考虑“是否违约”，对于“违约后损失”的考虑相对不足。
        本周  7  家发行人及其发行债券发生跟踪评级调整，7  家下调。
        上周评级一次性下调超过一级的发行主体：吉林利源精制股份有限公司、新光控股集团有限公司、中融双创(北京)科技集团有限公司、刚泰集团有限公司、北京华业资本控股股份有限公司、中国华阳经贸集团有限公司。
        一级市场：发行量较上周小幅下降，发行利率整体下行。本周非金融企业短融、中票、企业债和公司债合计发行约  942.5  亿元，总发行量较上周小幅下降，从发行利率来看，交易商协会公布的发行指导利率整体下行，各等级变动幅度在-5-5BP。
        二级市场：成交量小幅下降，收益率涨跌不一。利率品现券收益率整体下行；信用利差整体呈扩大趋势；信用债收益率涨跌不一。交易所公司债市场和企业债市场交易活跃度有所下降，企业债和公司债净价上涨家数均大于下跌家数。
        风险提示：超预期信用风险事件，隐含评级调整不及时。