中泰证券-智飞生物-300122-行业事件影响有限，4价HPV疫苗保持快速增长-181008

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        投资要点
        事件：2018  年10  月8  日，公司发布2018  年前三季度业绩预报。预计2018年1-9  月实现归母净利润10.5-11.35  亿元，同比增长268.12%-297.92%。
        点评：行业事件影响有限，4  价HPV  疫苗和AC-Hib  三联苗销售保持较好增长。2018  年1-9  月公司业绩继续保持快速增长，其中第三季度单季度实现归母净利润3.68-4.53  亿元，同比增长224.05%-298.98%、环比基本持平。行业事件对疫苗产品销售虽然造成一定影响，但以AC-Hib  三联疫苗为代表的自主产品销售依然保持了较好的增长态势；4  价HPV  疫苗不受影响，持续在各省份销售上量、快速增长，推动公司业绩保持较快增长。参考批签发数据及竞争格局，我们预计前三季度三联苗销售350-400万支，4价HPV疫苗销售300-400万支，9  价HPV  疫苗销售5-10  万支。第四季度，随着五价轮状病毒疫苗正式上市销售，4  价HPV  疫苗继续保持较快增长，AC-Hib  三联苗销售逐步回升，业绩有望继续保持较快增长。
        2018  年起公司三联苗+4  价HPV  疫苗+9  价HPV  疫苗+五价轮状疫苗+结核感染人群预防苗（申报生产）五大重磅组合拳发力，更有在研人二倍体狂苗、15价肺炎苗，长期发展动力强！（1）AC-Hib  三联苗：具有开针年龄早、接种次数少、累积不良反应相对小等优势。我们预计三联苗2018  继续放量，虽然受行业事件影响、仍有望销售450-500  万支。（2）HPV  疫苗：独家代理全球唯一一支预防癌症的疫苗，我们中性预计HPV  疫苗市场空间可达400  亿以上，看好2018  年4  价HPV  疫苗放量。（3）五价轮状病毒疫苗：代理默沙东五价已正式开始销售，峰值销售有望达到25  亿。（4）母牛分枝杆菌疫苗（结核感染人群用）：中国结核病诊疗难，没有有效高危人群预防手段。母牛分枝杆菌疫苗（结核感染人群用）作为预防性疫苗有望成为降低发病率的有效手段之一，目前处于申报生产进入优先审评阶段，是国内外首个完成Ⅲ期临床试验的结核感染人群用疫苗。我们预计存量市场有望达到百亿级别。
        盈利预测与投资建议：考虑到三季度业绩超预期、HPV  疫苗上量较好，我们上调2018-2020  年公司营业收入为66.70、121.06、170.11  亿元，同比增长399.04%、80.70%  、40.51%，归属母公司净利润为14.07、26.63、38.33  亿元，同比增长225.58%、89.22%、43.94%，对应EPS  为0.88、1.66、2.40元。2018  年公司核心产品AC-Hib  疫苗销售放量、全年4  价HPV  疫苗上量销售，预计狂苗事件的影响在1-2  个季度后逐步淡去；2019  年起9  价HPV  疫苗和五价轮状病毒疫苗成为新增量，维持“买入”评级。
        风险提示：核心产品销售不及预期风险；新产品获批不及预期的风险；预测前提不及预期导致市场容量测算出现偏差的风险；同业产品质量风险。