国元证券-爱康科技-002610-战略转型与资产结构调整增强公司发展后劲-181008

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        爱康科技成立于2006  年，以生产太阳能配件起步，产品主要包括太阳能电池边框、安装支架等。公司过去的成长路径可分为两个阶段：第一个五年（2006-2010）发展成为光伏配件行业龙头，第二个五年（2011-2015）确立民营光伏电站运维的领军者，如今公司已站在第三个五年发展阶段，开启能源互联网时代，致力成为国际清洁能源服务商、能源互联网运营商。战略转型与资产结构调整增强了公司发展后劲，我们看好能源互联网的未来发展前景，以及爱康科技在此领域中的竞争优势，维持对爱康科技?增持?的投资评级。
        受政策和市场的影响，国内大型光伏地面电站建设趋缓；加上国内金属等原材料价格呈现较大幅度上升，公司光伏制造业销售量和盈利水平有些下降。公司出售了部分并网电站，放弃部分未开工建设的地面电站项目，将其前期投入的不可回收成本进行费用化，计提了相应的资产减值，轻资产运营。公司向浙能集团出售光伏电站资产，本次交易将为公司带来合计约人民币24亿元现金流，减少有息负债23.09  亿元。公司拟不超3.9  亿元收购鑫成泰100%股权，随着锂电池市场需求的不断增长，鑫成泰作为锂电池自动化整体技术解决方案提供商，未来发展前景良好。公司参与总投资额106  亿元的异质结高效太阳能光伏电池项目，该项目以高效电池研发制造为战略方向、以?异质结+双玻+叠瓦?为技术核心、以光伏平价上网为奋斗目标的发展方向，可迅速在新一代光伏设备制造领域形成核心竞争力，进而扩大其在光伏核心设备制造市场份额，奠定行业优势地位。
        公司具有产业链、产品战略、客户资源、太阳能光伏发电领先等众多优势。未来公司有望可持续发展，业绩可保持较快的增速。预计公司2018  年-2019年实现净利润分别为3.5  亿元-4.5  亿元、4  亿元-5  亿元。2018  年上半年度公司净利润约为0.7  万元，2018  年公司原传统业务净利润约为1.4  亿元，再加上持有苏州爱康能源工程技术股份有限公司47.40%股权，爱康能源工程预计2018-2020  年实现净利润分别为2  亿元、2.5  亿元、3  亿元。收购苏州爱康光电科技有限公司100%股权，2018  年业绩承诺为1.25  亿元。公司向浙能集团出售光伏电站资产，增厚利润近亿元。收购江西省金控融资租赁股份有限公司30%股权，增加新的利润点。未来收购深圳市鑫成泰科技有限公司100%股权，可以增长近0.4  亿元净利润。所以，2018  年净利润为3.5  亿元-4.5  亿元，2019  年净利润为4  亿元-5  亿元，2018  年每股收益为0.08  元-0.1元，2019  年每股收益为0.09  元-0.12  元。公司同行业PE  约为30  倍，公司股价合理价格为2.4  元-3  元。综合考虑公司未来业绩增长、估值水平、公司在行业中的地位以及自身发展潜力等特点，我们觉得爱康科技具有较强的投资价值。公司投资风险点包括：新业务拓展风险、并购整合风险、商誉计提减值等。