银河证券-宏观经济2022年年报：范式变化之年，美联储收紧与中国经济变革-211218

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2022年仍然与新冠疫情共存，但新冠疫情的影响下滑：2022年战胜新冠疫情仍然充满不确定性，但新冠疫情对于全球的影响会逐步减弱。

全球通胀仍然可控，关注点是物流：发达国家通胀上行，部分新兴市场通胀平稳，全球通胀失控风险较低。

物流仍然阻碍全球商品流动。

美国通胀到达高点，预计会逐步回落。

中国通胀预期加速，但工业品价格上行贡献较弱，仍然与猪周期相关。

美联储2022年加息，发达国家市场货币收紧，发展中国家黑天鹅事件爆发加速：美联储、发达国家加息会改变全球各国利差，带来全球资金流动变化。

新兴市场国家受到疫情、通胀、加息的多重困扰，黑天鹅爆发更为频繁，关注阿根廷、土耳其、巴西和埃及。

中国经济增长目标转变：经济稳定的情况下，更多的资源向减少贫富差距、推动科技创新、推动三新经济、降低社会能耗方向倾斜。

传统房地产引领经济模式被政策层抛弃，房地产行业作为支撑经济的传统行业需要健康发展，决定房地产行业根本变化的土地制度和房地产税试点已经开始。

碳中和是基本国策，但供给冲击弱化：中央经济工作会议解释碳中和碳达峰是一个长期的过程。

未来我国仍然有总体的能耗控制，但供给冲击会大幅缓解，市场价格的极端波动2022年可能不会出现。

产能受到持续低强度限制，价格中枢整体上移，如螺纹钢、煤炭、铝等。

中国新的稳增长稳增长：重回主位，利率回落、货币放行成为必然的选择，但资金重回传统行业渠道受阻，社会资源分配会秉承新的发展理念。

我们面临新的房地产弱化下的经济托底，新型基建、三新产业成为重点。

“类滞胀”担忧仍然过早：通胀有上行预计，但仍然显得较为温和。

我国经济会在2022年保持平稳，从增速上来看，下半年增速快于上半年。

经济下行与物价上行并不同步，类滞胀担忧过早。

2022年经济：底部反弹：经济增速可能已经在底部，略宽松的货币和财政环境为经济发展创造了良好的条件，2022年是受到政策层的呵护的监管友好期，2022年会看到经济企稳回升。

2022年经济处于前低后高的态势，社会融资增速和M2增速会在1季度好转，GDP增速在2季度逐步好转。

2021年基数水平较高，工业生产增速上行，社会零售消费平稳，制造业投资高位回落，房地产投资低位回升，基建投资增速快速上行。

出口仍然延续高景气度，基数作用下下半年出口增速回落。

主要风险：新冠疫情再暴发以及新冠疫苗失效的风险、通胀不受控制的风险。