国信证券-金发科技-600143-2021年中报点评：主营业务增长稳健，打造一体化新材料企业-210826

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业务扩张营收稳中有进，医疗健康产品盈利下滑公司2021H1营收192.88亿元（YoY+13.92%），归母净利润15.64亿元（YoY-34.44%），扣非后归母净利润14.62亿元（YoY-38.70%）；毛利率为19.86%（YoY-9.42pct）；净利率为8.20%（YoY-6.05%）。

公司盈利水平下滑主要原因是：2020H1公司医疗健康产品中的口罩、熔喷布供不应求盈利暴增，2021H1随着医疗健康产品价格趋于常态化，盈利能力回归正常水平。

公司2021Q2营收102.30亿元（YoY-10.21%，QoQ+12.95%）；实现归母净利润8.21亿元（YoY-64.02%，QoQ+6.82%）。

主营业务经营稳健，产销营收稳定增长分板块来看，公司改性塑料产品营收120.28亿元（YoY+20.85%），销量84.53万吨（YoY+25.20%），其中车用材料销量28.60万吨（YoY+57%）、家电材料销量15.10万吨（YoY+17%）、环保高性能再生材料销量8.08万吨（YoY+44%）、电子电器材料销量7.40万吨（YoY+60%）；新材料产品营收13.65亿元，销量5.48万吨（YoY+47.92%）；绿色石化产品营收17.44亿元，销量25.14万吨（YoY41.29%）；医疗健康板块营收8.55亿元（YoY-47.86%）。

在建项目有序推进，布局上下游一体化增强竞争力公司在建120万吨/年聚丙烯热塑性弹性体（PTPE）及改性新材料一体化项目，产能包括60万吨/年PDH装置、40万吨PP装置、40万吨PP/改性PP复合装置，预计2023年上半年投产。

公司8月16日受让辽宁宝来新材料有限公司51.09%股权，产能包括60万吨/年ABS装置、60万吨/年PDH装置，26万吨/年丙烯腈装置、10万吨/年甲基丙烯酸甲酯（MMA）装置及配套项目，预计2022年中投产。

风险提示：原材料价格大幅波动风险；在建项目进度不及预期的风险。

投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。

由于公司医疗健康板块盈利有所收窄，我们下调公司2021-2023年盈利预测。

预计2021-2023年归母净利润分别为34.50/38.58/41.99亿元（原值为47.99/48.24/50.55亿元），同比增速-24.80%/11.82%/8.85%；摊薄EPS=1.34/1.50/1.63元，当前股价对应PE=13.9/12.4/11.4x，维持“买入”评级。