安信证券-金地集团-600383-9月增速改善、拿地力度低位-181009

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        ■事件：10  月  9  日晚，公司公告，9  月公司实现签约面积  92.2  万平米，同比上升  28.96%；实现签约金额  180.3  亿元，同比上升  46.12%。1-9  月公司累计实现签约面积580.1万平米，同比上升3.80%；累计签约金额1060.9亿元，同比上升3.39%。
        ■9月销售增速  46.12%，时间纵向比较有所改善：9  月公司实现签约面积  92.2  万方，环比上升  70.43  %，同比上升  28.96%；实现签约金额  180.30  亿元，环比上升60.41%，同比上升  46.12%；单月销售均价  19555.31  元/平米，较上月均价收窄1221.03  元/平米，幅度-5.88%。九月一般为销售旺季，从时间纵向比较公司各月度增速、或者从横向比较  9  月  TOP  房企的增速来看，9  月公司销售有一定的改善。1-9  月公司累计实现签约面积  580.10  万方，同比上升  3.80%，该增速较上月提升  3.69pct；累计签约金额  1060.90  亿元，同比上升  3.39%，该增速较上月提升5.84pct；1-9  月累计销售均价为  18288.23  元/平米，同比下降  0.39%，该增速较上月提升  2.16pct。从未来两月新推项目来看，未来两月新推或加推的楼盘数量近52  个，较  8  月增加  6  个，新推或加推项目主要分布中部地区及长三角、珠三角等重点城市群核心城市，项目优势性仍较为显著。
        ■拿地额/销售额  0.67%，拿地力度年内低位，补货均价为销售均价的  19.19%：9月公司新增项目  1  个(前值  5  个)，新增项目位于杭州，区域价值明显。9  月新增占地面积  2.13  万方（前值  27.76  万方），环比下降  92.33%；新增计容建筑面积  3.20万方（前值  40.92  万方），环比下降  92.19%；成交总价达  1.2  亿元（前值  37.78  亿元），环比下降  96.82%；平均成交楼面价  3753.05  元/平米（前值  9232.31  元/平米），环比下降  59.35%，其中拿地额/销售额为  0.67%(8  月  33.61%，7  月  49.11%)，拿地力度持续回落，为  18  年  1-9  月期间内新低；拿地均价/当月销售均价  19.19%（前值  44.44%），拿地均价/累计销售均价  20.52%（前值  51.15%）；成本可控。若按1-9  月累计销售均价(18288.23  元/平米)看，9  月新增货值达  5.85  亿元（前值  73.86亿元）。
        ■投资建议：公司经营拥有区域布局优势、低融资成本等优势。我们预计公司2018-2020  年  EPS  为  1.76、2.07  和  2.38，对应当前股价  PE  估值为  5.0X、4.2X、3.7X，维持“增持-A”评级，6  个月目标价  10  元。
        ■风险提示：房地产市场不及预期、政策调控因素、公司经营不达预期