安信证券-广联达-002410-股权激励计划出炉，重点面向公司新一代“顶梁柱”-181009

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        ■事件：公司发布  2018    年股票期权与限制性股票激励计划。其中拟向激励对象授予1200万份股票期权，首次授予990万份，行权价格为27.22元/股；同时拟向激励对象授予  820  万股限制性股票，首次授予  720  万份，授予价格为  13.61  元/股。
        点评：  
        ■激励充分覆盖当前核心管理团队及技术业务骨干。首次授予的激励对象人数共计  357  名，包括含下属子公司在内任职的管理团队和核心骨干人员。其中限制性股票激励对象包括公司总裁袁正刚、高级副总裁刘谦、王爱华、云浪生、何平、李树剑等以及公司其余核心管理人员及技术业务骨干合计  80  人。股票期权的激励对象合计  271  人，主要为公司核心技术及业务骨干人员。以授予日为  2018  年  10  月底计算，首次授予股票期权将合计产生费用  6374  万元，2018-2021  年分别摊销637/3471/1579/686  万元；首次授予限制性股票将合计产生费用  7292万元，2018-2021  年分别摊销  790/4253/1641/608  万元。
        ■基于云转型的大背景，业绩考核目标合理且科学。股票激励与限制性股票的业绩考核目标为以  2017  年营业收入与业务云转型相关预收款项之和为基数，2018、2019  年、2020  年营业收入与业务云转型相关预收款项之和的增长率分别不低于  15%、30%、50%。根据公司战略发展规划，未来三年收入体量占比最大的工程造价业务将逐步完成云转型，相关收入由一次确认变为按服务期间分期确认，预收款项成为衡量工程造价业务云转型进度的重要财务指标。营业收入与业务云转型相关预收款项之和不仅还原了公司整体业务的实际增长情况，也反映了公司战略目标的实际执行情况，业绩考核目标合理且科学。
        ■重点激励新一代“顶梁柱”，有望对未来发展产生深远积极影响。据公司官网及定期报告披露，近年来通过不断开拓国际化视野，公司从  Autodesk、Microsoft  等业内巨头引进了一大批高端人才。在施工业务线的深度整合方面，也对相应子公司的核心团队进行了系统整合。颇具创新与开拓精神的新一代领导班子与业务骨干逐渐成为公司的“顶梁柱”，也是本次激励的主要对象。通过期权与限制性股票激励的实施，有望充分激发其积极性和凝聚力，提高公司经营效率并降低代理人成本，并对未来发展产生深远的积极影响。
        ■投资建议：市场维度上，从造价走向十倍空间的工程施工，产品形态上，由传统套装软件步入“云端”，是我们坚定看好公司的核心逻辑。本次激励充分覆盖当前核心管理团队及技术业务骨干，基于云转型的大背景，业绩考核目标合理且科学。重点激励新一代“顶梁柱”，有望对未来发展产生深远积极作用。暂不考虑激励成本摊销对业绩的影响，预计  2018-2019  年  EPS  分别为  0.43  元和  0.49  元，维持“买入-A”评级，6  个月目标价  32  元。
        ■风险提示：施工业务增速低于预期；造价业务转型进度低于预期