中邮证券-广汇汽车-600297-恒大广汇优势互补，利好上市公司经营-180927

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        事件：
        恒大集团成为公司控股股东的第二大股东
        恒大集团受让公司控股股东广汇集团现有股东的部分股权，并进一步向广汇集团增资。本次投资以剥离部分净资产后的估值作为净资产计价基准，投资总金额为144.9  亿元，其中：股权转让对价金额为66.8  亿元（获得广汇集团23.865%股权，增资摊薄后为18.505%）；增资金额为78.1  亿元（获得广汇集团22.459%的股权）。上述交易完成后，恒大集团合计持有广汇集团40.964%的股权，为广汇集团第二大股东。
        核心观点：
        双方优势互补，合作共赢
        广汇集团投资涉及能源开发、汽车服务、现代物流、置业服务等领域，拥有广汇能源、广汇汽车、广汇物流、广汇宝信四家上市公司及非上市的房地产开发公司广汇置业。恒大集团是知名房地产公司，此前通过收购法拉第，进入了新能源汽车行业。从集团角度看，双方资产在运作模式上可互相学习借鉴，实现优势互补，合作共赢。
        提升销售潜力，缓解资金压力
        广汇汽车是中国最大的乘用车经销和服务提供商，借助公司的营销网络，恒大集团汽车产品更好到达终端。借助恒大集团，公司有望进一步提高知名度，提升销售潜力。
        汽车销售属于资金密集型行业，截至6  月末，公司资产负债率65.60%，流动比率1.12，长期借款和应付债券达182.59  亿元。下半年汽车行业销量下滑，公司面临资金紧张压力，此次控股股东得到注资，从集团层面讲将使公司经营更加稳健。
        盈利预测与投资评级
        我们预计公司2018-2020  年EPS  分别为0.55  元、0.61  元和0.66元，对应的动态市盈率分别为11.76倍、10.59倍和9.80倍。给予"谨慎推荐"的投资评级。  
        风险提示    
        汽车销量不及预期。