中邮证券-立讯精密-002475-股票期权授予完成，开启成长新阶段-180925

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        核心观点：  
        连接器龙头企业，成长性突出。公司是率先进军国际连接器市场并具备潜力与国际连接器巨头竞争的少数中国大陆企业之一。公司成立于  2004  年，并于  2010  年上市。公司主要生产经营连接线、连接器、马达、无线充电、天线、声学和电子模块等产品，产品广泛应用于电脑及周边、消费电子、通讯、汽车及医疗等领域。公司  2017  年营收228.26  亿元，同比增长  65.86%；实现归母净利润  16.91  亿元，同比增长  46.18%。主营业务分产品来看，消费性电子营收占比为  66.54%，电脑互联产品及精密组件为  19.05%，通讯互联产品及精密组件为7.25%，汽车互联产品及精密组件为  4.95%。分地区来看，内销占比为15.15%、外销为  84.85%。成长性方面，公司  2012-2017  年，营业外收入、归母净利润复合增速分别为  49.32%、49.35%，表现较为优异。盈利能力方面，2013-2017  年，摊薄后的  ROE  均值为  14.25%。
        打造完整链接方案提供商。根据公司战略，公司从单一化的电脑内部连接产品厂商到多元化零组件与模组化产品的科技型制造企业，致力于成为完整连接方案提供商。2018  年，公司将继续巩固在电脑及其周边、消费电子领域的市场优势地位，同时进一步拓展汽车、通讯等领域的业务与市场。公司预计  2018  年  1-9  月归母净利润为  13.53亿元-14.61  亿元，同比增幅为  25%-35%，其中第三季度归母净利润为5.27  亿元-6.35  亿元，同比增幅为  31.63%至  58.67%。
        管理人员及业务骨干激励计划落地，开启成长新阶段。向激励对象授予  9,750  万份股票期权，约占当前总股本的  2.37%。本次股票期权激励计划拟覆盖对象合计  1,899  人，其中包括公司董事、高级管理人员、公司（含控股子公司）中层管理人员及核心技术（业务）骨干，行权价格为  17.58  元/股。行权条件为：2018  年-2022  年各年度业绩考核指标营业收入分别不低于  300  亿元、350  亿元、410  亿元、470亿元、540  亿元。较大的激励范围及较高的行权条件有望激发管理团队的积极性，提高经营效率，达到良好激励的效果，助力公司业绩更快释放。
        盈利预测与评级：我们长期看好公2018-2020  年  EPS  分别为  0.64  元、0.88  元和  1.09  元，对应的动态市盈率分别为  24  倍、18  倍和  14  倍，给予“谨慎推荐”的投资评级。    
        风险提示：汇率波动风险、客户相对集中风险。