华泰证券-荣盛发展-002146-销售延续增长，配置价值显现-181010

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        9  月单月销售金额同比增长26.84%，  维持“买入”评级
        2018  年9  月公司实现签约销售面积59.77  万平方米，同比增长38.29%，实现签约销售金额60.64  亿元，同比增长26.84%。四季度可售资源充裕，销售具备持续增长基础，维持2018-2020  年  EPS  至1.79、2.31、2.98元的盈利预测，维持“买入”评级。
        9  月销售增速有所回落，全年稳定增长可期
        公告数据显示，2018  年9  月公司全口径项目实现单月签约面积59.77  万平方米，同比增长38.29%，单月签约金额60.64  亿元，同比增长26.84%。2018  年1-9  月，公司全口径项目累计实现签约面积572.37  万平方米，同比增长50.93%，累计签约金额595.10  亿元，同比增长46.18%。同期克而瑞数据显示百强房企9  月单月销售金额同比增速放缓15  个百分点至36%，受市场总体成交热度回落以及降价预期的影响，公司短期销售增速有所回落。考虑到前三季度累计增速依然可观，全年销售规模依然有望保持稳定增长。
        1-9  月新增货值占销售金额的比重达到89%，  积极补充优质资源
        9  月公司及控股下属公司通过拍卖方式在河北省霸州市、安徽省合肥市取得了两宗地块的国有土地使用权，共计斥资25.03  亿元，投资强度较8  月的4.25  亿元显著提升。克而瑞数据显示2018  年1-9月公司新增货值529.10亿元，占同期销售金额的比重高达88.91%。公司前三季度保持较高的投资强度，积极把握土地市场趋冷的补库存良机，低溢价补充优质货源。2018半年报公司预计土地储备满足未来3  年左右的开发需要。我们认为公司可售货值较为充裕，拿地策略的灵活性稳步提升，四季度销售具备稳定增长的基础。
        三季报业绩预增20%-40%，  股息率（近12  个月）高达5.57%
        公司2018  三季报预计10  月26  日正式披露，半年报显示公司预计三季报净利润同比增长20%-40%至33.49-39.07  亿元，增长原因在于1  至9  月可结算项目增加，结算收入及利润较上年同期有一定幅度上升。8  月公司公告管理层7  月以来累计增持金额6188  万元，持续看好公司未来发展。公司按照10  月9  日最新收盘价计算的股息率（近12  个月）高达5.57%，位居中信房地产行业146  家上市房企的第12  位，配置价值逐渐显现。
        盈利规模、质量有望保持高增长，维持“买入”评级
        公司短期可结转资源依然丰厚，全年销售稳定增长可期，激励机制对管理和周转效率的改善有望逐步显现，维持公司2018-2020  年EPS  1.79、2.31、2.98  元的盈利预测。参考可比公司2018  年平均PE  估值6.7  倍，鉴于三四线城市销售热度的不确定性，给予公司2018  年PE  估值5.2–6.2  倍，维持目标价9.31-11.10  元，维持“买入”评级。
        风险提示：环京调控政策趋严；棚改货币化安置力度趋弱拖累三四线城市成交表现。