东吴证券-荣盛发展-002146-销售持续靓眼，理性把控投资节奏-181009

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        事件
        荣盛发展公告  2018  年  9  月销售及新增项目情况：1、公司  9  月实现签约金额  60.64  亿元，同比增长  26.84%；签约面积  59.77  万平方米，同比增长  38.29%。1-9  月，实现累计签约金额  595.10  亿元，同比增长  46.18%。累计签约面积  572.37  万平方米，同比增长  50.93%。2、9  月公司新获取2  宗地块，拿地金额  25.03  亿元，拿地面积  30.12  万平米。
        点评
        销售维持高增态势。荣盛发展  9  月实现签约金额  60.64  亿元，同比增长26.84%；签约面积  59.77  万平方米，同比增长  38.29%。销售均价  10146元/平米，单月销售规模继续维持高增态势。从累计数据看，公司  1-9月，实现累计签约金额  595.10  亿元，同比增长  46.18%。累计签约面积572.37  万平方米，同比增长  50.93%，目前公司已实现全年  880  亿销售目标的  67.63%。
        9  月拿地保持稳健节奏。荣盛发展  9  月在河北承德、安徽合肥通过招拍挂方式新增  2  宗地块，拿地金额  25.03  亿元，同比增长  52.8%；新增项目建筑面积  30.12  万平米，同比下降  84.17%，平均拿地成本达  8311  元/平米，楼面均价增长较快主要系公司在合肥拿地项目成本较高。从累计数据看，公司  1-9  月累计拿地金额  79.32  亿元，同比减少  60%；累计拿地面积  299.07  万平米，同比下降  67%，累计拿地金额仅占销售规模的13%。2018  年以来公司保持相对稳定的拿地节奏，在地价偏高的大环境下，公司逆周期放缓土地投资节奏，在当下市场环境下是理性选择。截至  2018  年上半年末，公司土地储备建筑面积约  3630  万平米，可以满足公司未来  3-4  年的开发需求。
        投资建议：荣盛发展土储丰富，拿地提速，资源重点布局京津冀、长三角、珠三角区域，价值迎来重估契机；公司快周转、多品牌、控成本保障销售成绩；“地产+康旅+金融+X”多元化业务的协同效应有望进一步凸显。我们预计  2018-2020  年公司  EPS  分别为  1.74、2.23、2.86  元人民币，对应  PE  分别为  4.33、3.38、2.63  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险（棚改、调控、税收政策等）；融资环境变动（按揭、开发贷、利率调整等）；企业运营风险（人员变动、施工、拿地等）；汇率波动风险；棚改货币化不达预期。