银河证券-皮阿诺-002853-21H1营收业绩大增，渠道、品牌建设双轮驱动未来成长-210825

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事件：8月25日，公司发布2021年半年度报告。

报告期内，公司实现总营业收入8.44亿元，同比增长64.29%；实现归母净利润0.98亿元，同比增长96.13%；基本每股收益0.52元。

2021H1公司营收业绩大增，木门业务表现亮眼。

从产品看，截止21H1公司定制橱柜及其配套家居产品/定制衣柜及其配套家居产品/木门分别实现营收6.05/2.20/0.05亿元，分别实现同比增长63.44%/70.18%/449.71%，占主营业务营收比重72.82%/26.52%/0.66%，定制橱柜及定制衣柜均实现大幅增长，而公司持续加码的木门业务营收超过去年同期五倍。

公司多渠道战略持续发力，多品类拓展业务赋能。

主营业务收入按渠道看，截止21H1，公司零售渠道/工程渠道分别实现收入3.38/4.92亿元，分别实现同比增长52.50%/76.66%，各自占比40.74%/59.26%。

工程方面，公司持续推进直营为主、经销商为辅的大宗业务经营模式，截止报告期末，公司已与70家实力地产商达成战略合作，其中百强地产商达37家，前50强地产商为25家，大客户业务收入同比增长超80%；而公司工程经销商达到53家，报告期内工程经销渠道收入同比增长282.25%。

零售方面，公司持续推进品牌中高端建设，报告期内完成招商建店331家（含在建门店），其中三四五线城市建店300家（含在建门店），渠道进一步下沉；其次，公司综合门店占比提升1.85%。

截至报告期末，公司经销商门店数量为953家，其中综合店707家，厨卫独立店139家，衣木独立店107家；同时公司产品客单值有所增加，橱柜套单值同比提升5.63%，衣柜套单值同比提升10.98%，报告期内公司经销商门店单店收入实现同比增长42.40%。

品类拓展方面，公司加强同头部电器品牌合作，推进家用电器与公司全屋定制家居产品配套销售，报告期内，公司配套家电销售额同比增长42.59%；同时，公司积极拓展大宗业务产品品类，工程项目阳台柜、收纳柜等品类销量快速增长，实现大宗业务营业收入同比增长76.66%。

品牌建设带动毛利率提升，费用率下降促进净利率增加。

截止21H1，公司综合毛利率为33.61%，较去年同期增长2.31个百分点，其中定制橱柜及其配套家居产品/定制衣柜及其配套家居产品毛利率分别为32.69%/35.18%，较去年同期变动0.46/-6.86个百分点。

费用率方面，21H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为9.72%/3.11%/3.07%/0.21%，较去年同期变动-0.22/-1.54/-0.22/-0.04个百分点，销售、研发费用率在费用支出大幅增长情况下微降，主要是因为报告期内营业收入大幅增长所导致的分母增大。

净利率方面，21H1公司销售净利率为12.19%，同比增长1.41个百分点，其中21Q2销售净利率为13.30%，同比下降2.02个百分点，环比21Q1增长2.71个百分点。