天风证券-融资担保专题研究之二：怎么看待融资担保风险事件？-181009

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        担保曾经出现过哪些问题？  
        2011年郑州诚泰、圣沃担保事件引爆河南担保危局；2012年民营巨头中担担保违规骗取企业贷款并挪用客户保证金，后实控人失联导致风险爆发；2012年下半年，国内钢贸风险集中显露，中投保因巨额代偿倍受市场关注；2014年，四川最大的民营担保公司汇通担保高管跑路，50亿资金受到牵连；同年，由于中小企业债券市场迅速发展，部分私募债在集中到期后出现违约，行业焦点又转向担保公司的代偿风险。海泰担保、河北融投、中海信达等代偿违约事件对行业和市场冲击巨大，担保公司的增信效力遭受不小的质疑。  
        海泰担保、河北融投与中投保的结局为何截然不同？  
        我们通过对三起案例的分析，从表观指标来看，扩张激进、指标超限是担保公司风险事件的通病，而在相对宽松的监管环境下，风险分担机制/商业模式缺失导致的定位偏离是风险事件发生的根本原因。但与海泰担保、河北融投相比，中投保得益于自身相对充足的流动性以及大股东的强力支持，最终渡过难关，成为国内目前最主流的担保机构。  
        代偿事件有何启示？  
        资本对于担保公司而言着实重要。担保本就是经营风险的行业，伴随高风险经营属性的存在，资本往往是担保公司吸纳业务、抵御风险的首要利器，也是兑付代偿的最后一道防线。资本规模越大，往往意味着安全垫越高。  
        集中度风险更应值得重视。集中度指标通常分为个体集中度、行业集中度以及区域集中度（或再加上到期时间集中度），目前为止的政策条文仅对个体担保的集中度有过10%/15%的约束，但现实中担保代偿事件起因更多源自后两者：海泰的担保对象主要集中在天津滨海新区内的中小企业，河北融投的担保对象多为河北当地的地产商，而中投保的钢贸担保是除金融产品担保外的第一大业务品种。前者在实操中的有效性不足，而后两者的风险更应该值得重视。  
        股东背景并不完全可靠，关键还是在于支持意愿和力度。海泰担保和河北融投作为国有担保公司，市场虽然对政府有兜底预期，但还是没能渡过难关，股东在关键时刻似乎未有援助的迹象。而在中投保事件中，大股东曾两次提出流动性支持，缓释风险的同时，也有助于市场信心的恢复。  
        监管难言强势，外部约束仍有兑现空间。回顾融资担保业的发展历程，监管作为重要一环，在其中却处于相对弱势的地位。从风险事件的传导路径来看，政策落地效果不及预期，导致担保公司容错空间偏大。对于监管而言，未来执行的力度大概率趋严，外部约束的兑现空间不小。  
        风险提示：国内经济下行、企业信用事件频发