华宝证券-2022年资产配置展望：经济宽U型特征，掘金业绩确定性的权益机会-211207

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投资要点宏观逻辑：预计2022年GDP同比增速呈现“U型”特征。

分细项来看，预计明年地产投资同比增持呈现“前低后高”的特征；出口继续保持韧性，但面临今年高基数的压力，同比数据预计呈现持续回落的特征；基建将是明年一季度最重要的托底力量，预计同比数据呈现“前高后低”的特征；受疫情扰动和偏弱的收入预期，消费短期难以出现反弹，同比数据相对比较平稳。

总结来看，经济环比趋势相对平稳，同比趋势呈现前后高中间低的宽U型，对A股不会形成趋势向上的力量，也没系统压力。

2021年12月央行宣布降准，预计到明年上半年流动性环境将维持宽松。

盈利方面，A股企业将出现真实盈利驱动的结构分化，即便高景气行业中，业绩的真实确定性也将出现分化，我们更看好在预期盈利强的高景气板块中，业绩更具确定性的个股机会。

风格上，建议2022年上半年重点关注中小盘股，下半年业绩兑现期重视估值结构的变化。

2022年资产配置观点：国内A股：以均衡配置策略为主。

细分电池板块，光伏领域，新能源车智能化领域等；消费行业上半年关注必须消费领域投资机会，回避线下服务性消费标的；关注医药领域成长性强、有出口逻辑且估值跌入合理区间的细分龙头；地产行业22年四季度或有阿尔法收益机会。

此外，军改预期强烈，建议重点关注具有国企改革/规模化效应带来的盈利能力持续提升的军工标的。

国内债市：利率债的债券牛市将逐步行业板块来看：新能源绿电板块高景气赛道持续，且22年政策持续催化。

重点关注话语性较强的新能源车上游和中游领域，如锂矿、进入尾声。

信用债方面配置高等级中久期品种，谨慎下沉信用资质。

港股：估值已处于合理偏低估水平，港股的投资性价比逐步开始凸显，22年重点关注港股互联网龙头标的以及港股18A生物医药领域标的。

美股：2022年上半年美股系统性下跌风险较小，重点关注Omicron变异毒株或其他新变异毒株的变化对美国经济的影响、以及美国通胀预期、美联储加息预期指引等。

黄金：建议标配或者减配黄金。

全年来看，系统性上行机会相对较少。

名义美债利率上行叠加通胀预期高位逐步回落，不利于黄金投资。

风险：疫情演进超预期；美国加息超预期；国内经济下滑超预期；国际形势演变超预期。